26H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别13.83/1.06/0.96亿元，同比分别为+23.08%/-4.98%/+10.91%；26Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别6.44/0.35/0.31亿元，同比为+21.87%/-20.87%/-8.26%。收入端延续高增长趋势，业绩受成本&渠道产品结构扰动小幅承压。
　　分产品：鱼制品稳健增长、肉干高速增长
　　26H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收8.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+ 18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.00%。豆制品高速增长，主要系报告期内推出爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等创新产品，市场反馈良好。
　　分渠道：线下受益于零食量贩渠道拉动高速增长、线上小幅收缩主要系公司主动管控费用投放力度
　　26H1华东/西南/华中/华南/境外/东北/西北/华北/线上营收4.72/1.81/1.73/1.73/0.15/0.26/0.71/1.01/1.71亿元。零食量贩渠道依托豆制品、鱼制品、肉干制品等新品延续高双位数增长，线下综合渠道略有下滑，主要受到整体流量影响。
　　费用率优化抵消部分毛利率下滑影响、净利润率小幅下滑
　　1）毛利率：26Q2毛利率23.30%，同比- 5.63pct，毛利率下滑主要系原料成本阶段性上涨压力&渠道及产品结构调整影响；
　　2）费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.58%/5.34%/1.52%/-0.01%，同比分别- 3.73pct/+0.70pct/-1.13pct/+0.36pct，销售费用率改善主要系减少电商平台推广服务费及品牌推广费投入；
　　3）综上，26Q2净利率5.27%，同比- 3.15pct。
　　分红：本次向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）。
　　维持“买入”评级
　　渠道端，公司线下流通渠道基本盘稳固，近几年公司持续进行线下渠道变革，提升渠道精细化管理能力，同时布局零食量贩等高势能渠道，同时积极调整线上渠道布局策略；产品端，鱼制品大单品稳健增长，公司同时发展健康高蛋白产品，继续推荐。预计公司26-28年实现收入分别为29/35/40亿元，同比增长分别为20%/19%/15%；预计实现归母净利润分别为2.4、3.0、3.6亿元，同比分别0.7%/22.8%/20.4%。预计26-28年EPS分别为0.54/0.67/0.80元，对应PE分别为18/15/12倍。
　　风险提示：原材料价格提升、新品拓展不及预期、食品安全风险、渠道拓展不及预期、股权质押风险等。