事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收13.83亿元，同比+23.08%，实现归母净利1.06亿元，同比-4.98%，实现扣非归母净利0.96亿元，同比+10.91%。26Q2实现营业收入6.44亿元，同比增长21.87%，实现归母净利0.35亿元，同比-20.87%，实现扣非归母净利0.31亿元，同比-8.26%。
　　分产品：26H1鱼制品实现收入8.98亿元，同比+18.73%，禽类制品实现营收2.86亿元，同比+45.63%，豆制品实现营收1.38亿元，同比+20.2%，蔬菜制品及其他实现营收0.62亿元，同比+9%。
　　毛利率有所下滑，主要系渠道结构影响。26Q2毛利率为23.3%，同比5.63pct。26H1鱼制品毛利率为23.74%，同比-6.63pct；禽类制品毛利率26.42%，同比+5.79pct；豆制品毛利率27.81%，同比-4.67pct。
　　费用率有所下降，主要系渠道结构影响。26Q2期间费用率为17.43%，同比-3.80pct，其中销售费用率为10.58%，同比-3.73pct，主要系低费用率渠道占比提升，管理费用率为5.34%，同比+0.70pct，研发费用率为1.52%，同比-1.13pct，财务费用率为-0.01%，同比+0.36pct。
　　净利率同比下滑。26Q2归母净利率为5.46%，同比-2.95pct，扣非归母净利率为4.79%，同比-1.57pct。
　　产品坚持健康创新，全渠道协同发展。产品方面，公司建立了健康创新为导向的研发体系，推出富含天然DHA的深海鳀鱼、富集叶黄素溏心鹌鹑蛋、益生菌点浆无添加防腐剂的周鲜鲜低GI酱干等健康产品。渠道方面，线下覆盖30多万个终端网络，零食专营渠道与头部系统保持深度合作，覆盖门店超5万家，26H1延续高双位数增长态势，积极拥抱即时零售等新渠道。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为27.33/30.37/33.40亿元，分别同比增长11.87%/11.12%/10.00%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.45/2.88/3.12亿元，分别同比增长1.05%/17.62%/8.32%，对应26-28年PE为17.9/15.3/14.1X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等