事件：公司发布2026年三季度报告，26年前三季度实现营业收入38.40亿元，同比增11.20%；归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增76.12%；扣非归母净利润3.52亿元，同比增94.86%。公司26Q3实现营业收入13.03亿元，同比增9.54%；归母净利润1.50亿元，同比增395.16%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增538.78%。
　　点评：
　　低基数下利润高增，剔除一次性因素内生增长稳健。公司25Q3净利润受THI与罗氏专利交叉授权支出影响，26Q3净利润在低基数上实现高增。成熟业务单Q3收入同比双位数增长，BGM、血脂、尿酸、血压计、胰岛素针头等品类，线下、电商、国际、基层渠道收入均实现双位数增长。整体毛利率前三季度同比提升约4.5个百分点。年初至26Q3经营现金流净额4.67亿元，同比降13.13%；期末交易性金融资产较年初增80.28%，主要系购买结构性存款及银行理财增加。
　　CGM业务维持高增，AI生态与全球渠道同步推进。26年前三季度CGM收入同比增60%，Q3收入环比继续增长，规模扩大带动良率提升、售后率下降，毛利率继续提升，亏损收窄。公司上线小诺智能体后，用户活跃度和产品激活实现翻倍提升。公司指引四季度将结合双十一和AI智能体加大投入，明年CGM收入目标超10亿元，海外盈利继续放大、国内亏损收窄并向盈亏平衡靠拢。成熟BGM基本盘稳健。
　　海外子公司经营改善，专利诉讼仍是短期扰动。26年前三季度美国子公司Trividia收入同比略降，但9月已恢复增长且单9月收入同比高于去年同期；26年第三季度PTS受汇率及新产线良率爬坡影响收入略降，但利润同比增长。专利方面，UPC法院已对EP4344633及EP3988471相关产品发布禁令，两起主诉截至26Q3尚未开庭；公司正通过专利无效申请、产品设计优化等方式积极应对。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到CGM全球推广投入等因素，我们略下调26年归母净利润预测为4.64亿元（前值为4.68亿元），下调27年归母净利润预测为5.37亿元（前值为5.64亿元，下调4.7%），新增28年归母净利润预测为6.02亿元，考虑到公司是国产血糖监测第一品牌，业务出海可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：CGM销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等