事件：
　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司营收38.40亿元（yoy+11.20%）、归母净利润3.72亿元（yoy+76.12%）、扣非3.52亿元（yoy+94.86%）；Q3单季营收13.03亿元（yoy+9.54%）、归母净利润1.50亿元（yoy+395.16%）。
　　点评：
　　2026Q3利润端高增，毛利率环比继续提升
　　2026Q3公司收入实现同比增长9.54%，我们预计公司主业BGM业务稳健增长，CGM业务仍延续高增长，2026Q3利润端改善明显，归母净利润实现1.50亿元，销售净利率回到11.16%。利润端同比高增主要原因是2025Q3子公司THI向罗氏支付1,900万美元专利交叉许可费并计入成本，2025Q3毛利率下降至43.29%，2026Q3公司毛利率恢复至54.07%。2026Q1/Q2/Q3毛利率分别为52.51%/53.85%/54.07%，持续提升，这主要是由于公司成熟业务（主要是传统BGM业务）客群稳定，粘性高，在零售（线上和线下）、院内以及出海渠道均保持增长，规模效应下公司对原料成本、制造费用等把控更好，毛利率有一定提升势头。
　　CGM减亏持续，未来业绩增长可期
　　公司CGM业务是近几年公司血糖监测产品线增长的主力，公司CGM产品全球注册范围持续扩大，已在60余个国家和地区获批注册、90余个国家上市销售，二代产品获欧盟MDR认证并覆盖2岁及以上全人群。2026年前三季度公司CGM业务同比增长约60%，目前公司CGM业务除国内线上零售渠道未实现盈利外，海外市场、院内、OTC渠道均已实现盈利。公司也在加大患者教育方面的销售投入，并积极通过临床试验等方式，探索在二型糖尿病患者提升TIR、妊娠糖尿病、糖前期、减重人群等场景的获益及最佳使用频率，提升临床证据密度。
　　公司也重点发力AI方向，全新升级24小时智能AI健康管家“小诺智能体”，构建动态健康档案，形成“记录-分析-优化-再指导”的闭环，输出可解释、可执行的个性化精准控糖方案，在患者端也有效改善患者使用体验，提升患者使用粘性。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司收入分别为51.34亿元、58.46亿元和64.48亿元，收入增速分别为10.2%、13.9%和10.3%，2026-2028年归母净利润分别实现5.04亿元、5.99亿元和6.98亿元，增速分别为443.8%、18.8%和16.6%，对应2026-2028年的PE分别为20x、17x和14x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。