投资要点
　　事件：8月3日，公司发布2026年半年度报告，1H26公司实现营收25.37亿元，yoy+12.08%，实现归母净利润2.2亿元，yoy+22.52%，实现扣非归母净利2.10亿元，yoy+32.87%。2Q26公司实现收入12.98亿元，环比+4.7%；实现归母净利润1.24亿元，yoy+13.92%；实现扣非归母净利润1.19亿元，yoy+30.60%。
　　国内CGM放量基本盘稳固，海外利空出清同环比皆增长
　　分业务来看，26H1血糖监测系统实现收入18.80亿元，同比+13.37%；即时检测POCT产品实现收入4.31亿元，yoy+10.56%；辅助产品及其他实现收入2.25亿元，yoy+4.85%。分市场来看，26H1国内实现收入15.16亿元，yoy+19.76%，海外实现收入10.20亿元，yoy+2.32%，海外收入占总收入的比重达到40.22%。我们认为收入端主要有赖于国内CGM等驱动温和增长，利润端则可能是因为2025年的一次性利空彻底出清、海外子公司扭亏、高毛利产品占比提升三重因素叠加。
　　1H26费用率继续优化，盈利能力改善
　　1H26公司毛利率为53.19%，yoy+1.33pct。26Q1毛利率为52.5%，环比提升0.68pct。1H26公司销售、管理（不含研发）、研发及财务费用率分别为27.82%、8.65%、4.86%、0.86%，同比+0.83 pct、-0.95 pct、-1.55 pct、-0.51pct。期间费用率同比减少2.18pct。1H26净利率为8.93%，yoy+0.89pct，环比+0.62pct，盈利能力持续改善。我们认为公司毛利率的改善受益于公司产品结构的调整，净利率的增长或有赖于公司的降本增效。
　　全球注册稳步推进，线上+线下全渠道推广
　　报告期内公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批，进一步增强了公司产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。公司采用线上+线下联动全渠道推广，覆盖超20家主流电商平台，联动超4,500家经销商、600余家连锁药房，合作4,000家等级医院，为1,900多家等级医院提供糖尿病管理主动会诊系统，为产品的渗透率提升奠定了渠道基础。
　　盈利预测与评级：
　　我们预计公司2026-2028年收入分别为50.75/55.96/61.78亿元，归母净利润分别为4.11/5.01/6.33亿元，以当前的股价计算对应的PE分别为22/18/15。我们认为公司为血糖监测行业龙头，国内受益于行业渗透率持续提升和公司市占率的提升，海外受益于产品的获批或渠道持续拓展，天花板有望持续提升，未来仍能维持较快增长，因此维持公司“增持”评级。
　　风险提示：CGM产品注册和上市进度可能不及预期，国内业务可能受集采影响、海外专利权纠纷可能影响业务、海外监管可能影响海外业务拓展