专题研究：
　　事件：10月23日发改委发布第50号令，以顶层制度形式规范能源保供中长期合同（2026年12月施行）。针对电煤，办法重点确立了统一三类能源合同框架、1年以上签约期限、“基准价+浮动价”或产地月度调整机制，并严控倒卖。整体来看，该办法将电煤长协由年度政策升级为法治化制度，通过锁定煤炭资源、压缩现货市场煤源与套利空间，为平抑煤价非理性波动提供了长效制度保障。
　　安监约束下煤炭保供政策转向精细化调控。截至10月26日，秦港5500大卡现货价达1032元/吨，偏离长协合理区间上限约33%，主因安监高压常态化导致国内复产达产缓慢，可流入现货市场的边际增量有限。面对供给紧约束，保供政策向精细化与法治化转向，以安全稳产替代放量增产，并依托长协机制平抑煤价极端波动。在此背景下，本轮产能核增本质为存量隐性超产的合规化，而非新增资源储量。其对于价格的影响在于两个方面，一是在预期层面为市场提供了供给仍有合规增量空间的参照，从而对冬储前的非理性挺价形成压制。二是在实物层面，受制于审批时滞与企业谨慎态度，短期现货市场难以获得实质性的供给冲击，现货价格中枢的方向性回落仍需以核增实质落地与复产达产形成合力为前提。
　　供给预期压制与底部支撑并存，关注核增兑现节奏。2026年动力煤与焦煤分别存在7857万吨和1547万吨的供需缺口，将支撑秦港现货与京唐港主焦煤价格中枢维持高位。展望2027年，随着主产区复产达产及核增产能兑现，煤炭供需格局将趋于宽松，价格中枢面临下修压力但整体下行空间有限。安监高压常态化构成供给端的刚性约束，产能释放缺乏无序扩张的弹性，同时能源保供中长期合同管理办法使长协机制全面法治化，通过市场化调节平滑煤价极端波动，避免对煤企盈利的大幅冲击。从稳健防御与抗周期波动的角度看，建议关注中国神华、陕西能源、新集能源等。
　　行情回顾：
　　10月17日-10月23日上证指数下跌0.69%，创业板指数下跌3.18%，公用事业指数下跌1.99%，跑输上证综指1.3pct,环保指数下跌1.76%，跑输上证综指1.07pct。
　　市场信息跟踪：
　　1）动力煤价格跟踪：根据choice数据，截至2026年10月21日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于628元/吨，较2026年10月7日上涨。国产煤方面，截至2026年10月23日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于774元/吨，较2026年10月9日上涨7元/吨。进口煤方面，截至2026年10月22日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于1109元/吨，较2026年10月8日上涨17.98元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于1096元/吨，较2026/10/8上涨21.77元/吨。
　　2）炼焦煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年10月22日，京唐港主焦煤库提价为1743元/吨，较2026年10月8日下降6.67元/吨。产地价格方面，截至2026年10月22日，山西高硫焦精煤竞价收报于1837元/吨，较2026年10月8日上涨33元/吨；山西低硫焦精煤竞价收报于2066元/吨，较2026年10月8日上涨31元/吨。
　　3）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年10月，江苏集中竞价交易成交电价395.32元/MWh,较标杆电价上浮1.10%,环比上升9.04%。根据广东省电力交易中心数据，2026年10月,广东省月度中长期交易综合价456.78元/MWh,较标杆电价上浮0.83%,环比上升13.26%。
　　4）天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年10月22日，荷兰TTF天然气期货价格报收于81欧元/兆瓦时，较2026年10月8日上涨3.28%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于31美元/百万英热，较2026年10月8日上涨15.23%。
　　行业动态：
　　(1)2026年10月13日，生态环境部就《生活垃圾焚烧企业超低排放评估监测及运维管理技术指南（征求意见稿）》公开征求意见，为生活垃圾焚烧企业开展超低排放改造及改造后的评估监测、运行维护提供统一技术指导。政策重点不仅包括末端污染物排放达标，也进一步强化生产设施、污染治理设施、在线监测和日常运维等环节的全过程管理。随着超低排放要求逐步完善，垃圾焚烧行业的环保标准和精细化运营门槛有望提高，存量项目可能产生烟气净化、监测设备升级及运营改造需求，同时具备规范运营能力的龙头企业竞争优势有望进一步巩固。
　　(2)2026年10月16日，生态环境部印发2027年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案，对相关物质的生产、使用和进口继续实施总量控制及配额管理，并要求有关企业于2026年10月31日前完成下一年度配额申请。该方案是我国履行《蒙特利尔议定书》及其《基加利修正案》的重要安排，有助于强化氢氟碳化物生产和流通环节监管。随着配额约束常态化，制冷剂行业供给秩序有望进一步规范，同时将推动制冷空调企业加快采用低全球变暖潜值制冷剂和替代技术。
　　投资组合及建议：
　　煤炭：2026年上半年，煤炭板块在供给约束与需求韧性的共同影响下，煤价中枢持续抬升。展望下半年，国内安监升级与表外产能出清将系统性收紧焦煤供给弹性，蒙煤虽总量增长但难以补充主