行业观点：煤炭板块，目前需求层面处于淡季，且天气表现并不极端，整体需求维持在相对低位。基本暂停上涨，主要系保供预期持续升温，坑口方面价格回跌，发运成本支撑力度减弱，叠加下游采购欲被压制至最低，价格逐渐出现阶段性见顶。周末大秦线检修结束，运输再度通畅，对于价格的支撑也有所减弱。
　　供给目前仍是核心动能，山西安全监管保持高压，9月规上原煤产量降幅收窄，单月产量逐渐恢复至3.9亿吨；10月7日大秦线检修开启，目前已经进入尾声临近结束；进口方面，8月进口数量保持高位，但低卡褐煤开始减弱，国际上印度低库存环境可能导致Q4进口竞争更为激烈；蒙煤通关自8月中旬锐减后，至今难以修复，目前来看年内修复难度较高。整体来看，Q4价格有望保持高位，核心看国内“保供”力度与速度。
　　电力板块，9月全社会发电量同比下降，火电降幅有所收窄，主要系水电出力减弱所致。核电、风电、光伏等清洁能源增速加快。
　　市场表现上，本周煤炭、电力板块股价表现高位有所回落，在经济弱复苏与市场风险偏好承压背景下，凭借稳健经营带来的高分红属性，股息价值持续凸显，具备长期配置吸引力。
　　投资观点：
　　煤炭板块：供给的限制对煤价高位运行形成有力支撑，未来投资主线有望聚焦以下三个方向：
　　投资逻辑一：高分红价值凸显，稳健现金流支撑长期股息回报。煤价中枢维持高位，龙头企业现金流充沛，具备持续高分红能力，在当前低利率环境下配置价值显著。建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源。
　　投资逻辑二：焦煤价格具备韧性，优质主焦煤企业受益于供给刚性下的高价延续。山西安全监管高压叠加“十七条”新规下产量受限，焦煤供给端持续偏紧，支撑焦煤价格高位运行，资源禀赋优异的企业盈利弹性更为突出。建议关注：淮北矿业、山西焦煤、首钢资源。
　　投资逻辑三：成长性标的值得关注，产能扩张与项目投产打开远期空间。部分企业依托在建煤矿投产或资源整合，具备明确增量逻辑。兖矿能源未来有望达成3亿吨原煤产量目标，另有钾盐、钼矿增量；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电项目有望建成投产，新集能源及淮河能源亦具备产能增长与资产优化预期，成长属性明显。建议关注：兖矿能源、淮北矿业、新集能源、淮河能源。
　　公用事业板块：受算电协同、HALO交易影响，电力兼具防御和进攻两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2026年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。
　　1）火电板块，迎峰度夏期间全国用电负荷屡创新高，日耗高位运行对火电发电量形成有力支撑。2026年起各地容量电价普遍提升，且7月电网代购电价继续环比回升，有望在一定程度上缓解电价下滑压力。但需注意当前煤价维持高位，火电企业燃料成本压力仍存。建议关注全国化机组布局、稳健盈利的华能国际、华电国际、大唐发电。
　　2）水电板块，汛期来水偏丰带动水电发电量整体向好，出力改善有望增厚业绩。水电企业受市场化波动影响较小，且整体分红比例较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源，以及去年年底收购两家西藏公司，有望开辟第二成长曲线的桂冠电力。
　　3）绿电板块，核电方面，7月31日国常会核准新一批8台核电机组，继续保持每年8-10台的审批节奏，尽管核电上网电价或有所降低，但各地机制电价陆续落地，有望对核电电价形成托底。建议关注中国广核（A+H）、中国核电。风光方面，竞价电价较存量项目电价有所下降，其中风电电价普遍较高且消纳条件相对优异，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。