【投资要点】
　　2026年前三季度扣非归母净利润同比增长23.34%，Q3业绩有所承压
　　2026年前三季度，公司实现收入520.23亿元人民币，同比增长8.05%；扣非归母净利润29.84亿元，同比增长23.34%；基本每股收益0.6594元；前三季度综合毛利率为15.95%，同比提升1.56个百分点。Q3单季实现营业收入182.84亿元，同比下降6.76%；归母净利润10.21亿元，同比下降6.95%。
　　前三季度风机销售19.01GW，期末在手订单56.97GW创历史新高
　　2026年1-9月，公司风机对外销售容量约19.01GW，同比增长3.02%；测算Q3风机销售约6.64GW，同比下降14.9%，公司维持全年出货量35GW指引。截至9月末，公司在手订单合计56.97GW，同比增长8.60%，其中外部订单55.10GW，海外订单11.05GW。
　　风机毛利率指引维持9%-10%，2027年陆风与海外结构仍具改善空间
　　前三季度公司综合毛利率为15.95%，同比提升1.56个百分点；Q3综合毛利率为14.47%，同比提升1.47个百分点。管理层表示风机毛利率Q3较Q2仍有改善，并维持全年风机业务毛利率9%-10%的指引。管理层判断2027年风机价格总体平稳，零部件价格稳中略降，国内陆上风机毛利率仍有改善机会；国际业务毛利率高于国内，预期2027年海外交付量或实现两位数增长，为后续收入及毛利率提供支撑，但原材料高价仍是成本端不确定因素。
　　储能与绿色甲醇打开2027年增量空间
　　公司预计2026年储能出货约5GWh，2027年含海外增量的储能出货保守预计实现两位数同比增长。兴安盟绿色甲醇项目已于2026年9月10日开始试生产，首批500吨产品通过欧盟ISCC认证并交付；2027年一期、二期产能将逐步爬坡，规划合计70万吨/年。
　　给予“买入”评级，目标价10港元/股
　　我们更新盈利预测并给予公司10港元/股目标价，分别对应2026年和2027年9倍和7.6倍PE，目标价较现价有44%的涨幅空间，给予“买入”评级。