核心观点
　　上周（10.19-10.23）海外资本市场演绎两条核心主线。一是中东冲突抬升原油供给风险，布伦特原油大涨约6.2%至116.72美元/桶，市场进一步定价“通胀黏性、利率更高更久”；二是Meta上调资本支出指引、自由现金流转负，引发市场对AI融资回报的担忧，带动科技股遭遇抛售，资金由风险资产转向美债。10年期美债收益率回落至5.00%附近并一度跌破5%，美元指数小幅下行0.03%；黄金受实际利率与加息预期上行压制，跌破4000美元，全周下跌约4%。
　　汇率层面，法国财政风险推升法债收益率、拉大法德利差，压制欧元；英镑受益加息预期、日元受益避险买盘相对走强。大类资产整体呈现：油涨、金银铜走弱；成长股回调，防御板块与债市占优；美元稳中偏弱，欧系货币显著分化。
　　向前看，10月27至28日美联储议息会议大概率维持利率不变，年内加息悬念留至12月；本周即将公布的9月核心PCE，是判断12月能否加息的核心指标。
　　同一窗口期，法国10月27日预算案表决、10月29日欧央行议息决定，叠加微软、Alphabet、亚马逊财报，将分别检验“欧洲财政可信度”与“AI融资约束”两大风险主线，直接影响美债长端收益率、美元走势以及法德利差变化。中东局势则是油价风险溢价、黄金下跌行情能否延续的关键扰动变量。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。