观点与逻辑：矿端印尼RKAB修订配额上调至约2.9亿吨、补充配额释放，叠加10月下半月HMA连续下调，矿价持续走弱，成本中枢下移；但El Nino致园区RKEF降负荷、一度有印尼冶炼企业协调减产短期扰动，供应端出现收缩预期。需求端不锈钢10月排产环比降1.16%、300系降6.22%，三元电池装机占比降至14.1%、磷酸铁锂替代延续，下游走弱。库存端LME镍28万吨、SHFE及国内现货库存双高，过剩压制反弹。宏观面美元自高位回落、加息预期边际波动，镍价低位强劲反弹但产业弱基本面未改，反弹以消息刺激与空头回补为主。
　　供给：10月下半月镍HMA为15,847.67美元/吨，较10月上半月的16,322.67美元/吨下跌475美元/吨，跌幅为2.91%；10月，我国与印尼精炼镍端、中间品供应整体依然偏淡，厄尔尼诺缺水对湿法以及部分火法项目扰动。印尼供应扰动延续，一度有NPI、MHP等协调减产信息出现，但未证实，但利润不佳仍存减产预期。
　　需求：不锈钢排产环比下行，招标价下调，成交重心下移；三元电池对硫酸镍提振不足；合金趋稳。
　　库存：据Mysteel,本周中国精炼镍30仓库口径库存减少2408吨至118166吨，降幅2%；仓单库存减少2801吨至90731吨；现货库存增加393吨至24665吨，其中镍板增加393吨，镍豆持平；保税区库存持平至2770吨。全球镍显性库存减少0.28%至481823吨，中国去库而LME累库。LME镍仓单库存增加684吨至280674吨，增幅0.24%；其中镍板253650吨，镍豆&其他27024吨。LME未注册仓单库存82983吨。
　　交易策略：单边：震荡思路；套利：多镍空不锈钢；期权：买入牛市价差
　　风险提示：上行风险：供给端减产超预期，去库存明显，美元持续走弱；下行风险：旺季不旺进一步负反馈，成本支撑坍塌