·观点与逻辑:美国近期通胀粘性超预期，油价近期再度走高，但美债利率先升后降，市场开始转向担忧持续加息恐引发衰退，美元指数不升反降，美债长短利率再度临近倒挂，铜价对衰退预期开始计价。全球风险资产集体下挫，科技股情绪退潮，未来AI资本开支增速可能出现放缓，需求端利空铜价。供给方面对价格的支撑减弱。必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida与工会和员工在调解后达成集体合同协议，原定启动的罢工取消，智利Centinela铜矿史上首次罢工持续11天投票落幕，有助于缓解市场对全球铜供应进一步紧张的担忧。2027年全球铜矿产量有望出现明显增加，原料端供给紧张对国内冶炼厂开工的约束预计减弱。美国对精炼铜进口关税政策虽然仍不清晰，未来美国市场库存可能流出，对铜价形成利空。
　　供给:必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida与工会和员工在调解后达成集体合同协议，原定启动的罢工取消，智利Centinela铜矿史上首次罢工持续11天投票落幕，有助于缓解市场对全球铜供应进一步紧张的担忧。
　　·需求:10月国内铜加工行业开工率进一步回升空间预计有限，高铜价压制下需求的旺季特征料明显。多数板块开工率预计同比承压、环比偏弱，仅电网、新能源刚需及部分旺季板块存在小幅支撑，行业整体维持谨慎观望、弱修复的运行格局。
　　·库存:截至10月23日，LME铜库存报273750吨，周环比增加48325吨，本周累库主要集中在LME在美国的库存，事实上美国市场的虹吸仍在持续。截至10月22日，COMEX铜库存报797843吨，周环比增加7745吨，再次创历史新高。截止10月23日，上期所铜库存为54356吨，周环比下降19606吨，主要受到海外虹吸，下游实际消费依旧偏弱。当前国内库存绝对值处于历史绝对低位，低于去年同期水平，仍将面临旺季需求考验。尚未完全证实美国对钥进口关税政策已出现重大变化，美国市场的虹吸短期预计仍将持续，全球库存结构性矛盾犹在。。
　　交易策略:单边:逢高沽空;套利:正套;期权:买入看跌期权·
　　风险提示:上行风险:海外铜矿供给再现扰动;下行风险:全球宏观转向交易衰退预期，美国市场库存流出。