10月19-23日，权益市场震荡下跌后迎来反弹。万得全A周内总体下跌0.58%，全周日均成交额1.58万亿元，与上周基本持平。科创50相对抗跌，下跌0.97%，创业板指和中证红利分别下跌3.18%和3.26%。
　　 10月23日午后反弹的三个信息
　　10月23日，市场在午后快速放量反弹，体现出三点信息。其一，市场对下跌的抵抗逐渐明显，体现在行情大幅下跌后，随即反弹修复。10月15-21日行情企稳，对下跌的分歧初现；10月22日超预期下跌后，次日便出现快速修复。
　　其二，反弹或有稳市信号支撑。本次稳市信号主要包括证监会在金融街论坛的表态，和公募自购主动ETF。从指标信号来看，股票型ETF资金在10月15-23日加速净流入，7个交易日累计净流入2251亿元，跟踪沪深300的ETF在10月22-23日显著放量，这些迹象或均为稳市力量的体现。
　　其三，反弹由科技领涨，也体现出市场化力量推动的风格切换。计算机、通信、电子午后均上涨逾6.6%，银行回调1.41%，整体呈现“此前跌得越多、午后反弹越强”的特征，潜藏着市场从防御方向向超跌科技切换的意愿。
　　策略：震荡修复，聚焦优质科技
　　放量大涨带来的赚钱效应，通常不会在短期内完全消失。2005年以来16个“大跌-放量反弹”的案例中，T+10、T+20累计收益率中位数分别为1.49%、4.34%。值得注意的是，收益率中位数前7个交易日总体震荡，或是在消化亏损筹码的兑现压力。
　　部分案例在放量反弹后继续下跌，共同之处在于行情刚开始企稳反弹，市场便面临利空冲击，尤其是此前下跌的核心问题再度显现。例如2008年全球经济下行、2011年经济增长缺乏明确支撑，和2015年“811汇改”和证监会表态不入市操作。由此来看，本轮反弹如果算力业绩不及预期、杠杆资金流出再次加快等核心问题显现，修复的延续性仍待进一步观察。
　　聚焦优质科技，国产算力的优先级更高，重点关注芯片设计、半导体设备和上游材料、先进封装。这些方向在10月22日相对抗跌，较早体现资金对下跌的抵抗。光通信、PCB等海外算力次之，贸易限制预期及AI商业化模式探索仍是海外算力的逻辑约束。若科技供应链独立化倾向加剧，国产替代的重要性将进一步提升。
　　对本轮反弹的博弈，可以适当降低对海外行情的参照。大厂资本开支、美债利率等全球性因素逐步被定价后，各市场或转向定价自身的因素，例如韩国的去杠杆进程、美股的科技大厂利润。从10月行情来看，创业板指和纳斯达克指数的映射关系已明显弱化。往后看，更重要的或是关注A股的稳市预期、贸易限制预期和筹码结构变化，直至新的全球性因素出现。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；科技产业进展不及预期；超预期政策出台。