一般公共预算方面：1）9月一般公共预算收入增速较8月回落。9月一般公共预算收入当月同比为-0.1%（8月为4.7%），税收收入同比增长0.2%（8月为5.6%），非税收入同比下降1.0%（8月为增长0.3%）。国内增值税、进口环节增值税和消费税、个人所得税为主要正向贡献项，三项合计拉动税收同比增长约6.1个百分点。2）9月一般公共预算支出增速小幅回升，基建相关支出增速整体改善。9月一般公共预算支出同比为0.0%（8月为-0.1%）。9月当月支出进度为9.6%，与过去五年同期均值持平。城乡社区支出当月支出增速为7.9%（8月为-3.8），由负转正，是基建相关支出的主要改善项。
　　政府性基金方面：1）9月政府性基金收入降幅有所扩大。9月政府性基金收入同比为-15.9%（8月为-3.8%），地方政府国有土地使用权出让收入当月同比为-23.2%（8月为-12.6%）。10月房贷贴息政策实施后，可重点关注其对地产开发端的传导效应。2）9月政府性基金支出降幅收窄，支出力度明显增加。9月政府性基金支出同比为-12.3%（8月为21.4%），支出进度为9.1%（近五年同期平均为8.5%）。9月新增专项债发行6204亿元，同比增加2073亿元，发行继续提速，资金向实物工作量转化也在持续进行中。
　　总结而言，9月广义财政支出增速边际回升，支出力度温和改善。此前我们多次提到，二季度以来基本面变化持续强化财政逆周期调节的必要性，全年预算约束也要求政府债发行和财政支出节奏在三季度中后期加快。9月广义财政支出当月增速为-3.7%（8月为-6.7%），降幅进一步收窄；9月广义财政支出进度为9.5%，与过去三年的平均值9.6%基本持平。此外，基建相关支出的增速出现明显改善，对应9月建筑业PMI出现较大幅度上行和9月基建当月投资增速继续回升。
　　往后看，完成全年预算仍然是当前财政最重要的短期目标，在全年经济增长目标大概率如期达成的情况下，四季度财政继续发力节奏可能偏缓和，并逐步为明年一季度经济“开门红”做准备。1）预算完成度仍然是当前影响财政运行的最关键因素。1-9月广义财政支出进度为65.2%，低于2025年同期的67.1%，也低于过去五年平均值66.3%；截至10月23日，广义政府债合计发行进度为84.9%，也低于2025年同期的88.7%。数据上来看，政府债发行与财政支出仍存在一定的赶进度压力。2）前三季度实际GDP增速已经达到4.6%，且9月外需维持强势、内需相关指标已经开始改善，全年经济增长目标大概率顺利完成。因此，财政进行短期内集中大幅发力的必要性下降，预计财政发力节奏更注重持续性，力度上则偏温和。3）我们维持四季度广义财政支出增速高于二至三季度的判断，10月财政支出增速大概率延续反弹，11-12月财政支出节奏或有所放缓，政府债额度年内发行完毕，但相当部分资金用于支持2027年一季度“开门红”。
　　风险提示：数据测算有误差；政策实施节奏可能有变化。