当前沪深300ERP自5月阶段低点累计上行109bp至6.05%，抬升核心源于权益估值收缩，而非无风险利率下行。近期市场呈现鲜明久期定价特征：现金流当期可见的短久期资产抗跌，依赖远期产业兑现的长久期成长板块跌幅居前。建议短期以食品饮料、家电银行等短久期方向为盾，待ERP见顶回落信号确认后，加配产业趋势未破的长久期资产。
　　ERP扩张：风险溢价要求系统性提升。沪深300口径ERP（1/PE？10Y）自5月13日的阶段低点4.96%回升至10月20日的6.05%，累计上行109bp，已高于2025年以来均值；同期10年期国债收益率由1.75%下行至1.64%。ERP抬升主要源于权益估值收缩，无风险利率并非主要驱动。
　　行情验证：近期行业表现呈现显著的久期定价特征。10月12日—16日，现金流当期可见的食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）逆势上涨，受商品价格支撑的煤炭（-0.14%）、石油石化（-0.82%）基本持平，估值依赖远期产业兑现的通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）、有色金属（-7.32%）跌幅居前。按现金流可见度分组后，短、中、长久期组平均涨跌幅分别为-1.8%、-4.6%、-5.8%。拉长至节后两周，结论依然成立。可见跌的不是科技这个标签，是远期这个属性。
　　配置建议：短期以短久期资产为盾，长久期资产等待改善信号。短期关注食品饮料、银行、家电、公用事业、交运、煤炭石化等现金流可见的方向；长久期组近一月一致预期净利润合计上调1.3%，本轮调整源于估值端，产业趋势并未破坏。增配长久期资产的核心信号是ERP停止上行并自高位回落，前提是长端利率维持低位、未现明显反弹。
　　风险提示：海外流动性与产业政策超预期变化；统计区间较短，行业表现受事件扰动；久期分组含主观判断；一致预期数据存在滞后；ERP为间接测算口径；历史规律不代表未来。