2026年10月20日中国铁塔发布2026年前三季度主要运营数据，2026年前三季度公司实现营业收入719.99亿元（yoy-3.1%），归母净利润108.17亿元（yoy+24.2%）；其中，26Q3实现营业收入233.06亿元（yoy-5.71%），归母净利润33.28亿元（yoy+12.78%），整体上看公司第三季度延续净利润快速增长趋势，盈利能力稳步提升，智联与能源两翼业务收入同比增长11.60%，占收入比重同比提升2.3个百分点。
　　利润整体保持稳健增长，盈利水平同比提升。截至2026年三季度末，中国铁塔实现归母净利率15.02%，同比提升3.31pcts；其中，26Q3归母净利率为14.28%，同比提升2.34pcts，结合中期财务数据，上半年折旧及摊销同比减少64.57亿元，对利润增长形成支撑。
　　室分业务稳健增长，网络深度覆盖需求持续释放。2026年前三季度，运营商业务实现收入596.41亿元，同比下降6.0%；其中，塔类业务实现收入520.52亿元，同比下降7.9%，室分业务实现收入75.89亿元，同比增长9.6%，占运营商业务收入比重达到12.72%，同比提升1.81pcts。单季度来看，26Q3室分业务实现收入24.95亿元，同比增长10.45%，增速较上半年提升。公司持续围绕交通枢纽、大型建筑及民生场景深化共建共享，有望持续承接网络深度覆盖与存量网络升级需求。截至9月末，公司塔类站址达到218.4万个，较年初增加3.5万个；塔类租户达到387.2万户，较年初增加1.6万户。
　　智联业务稳步拓展，数字塔转型打开资源复用空间。26年前三季度公司智联业务实现收入78.69亿元，同比增长10.9%，占营业收入比重为10.93%。公司依托“位置+计算+电力+安全”核心资源优势，加快推动“通信塔”向“数字塔”转型，持续深耕空间数智化治理领域，拓展重点行业和应用场景，并加快推进低空经济、边缘算力及“室分+”业务布局，有望进一步提升站址资源复用价值，培育业务增长新动能。
　　能源业务保持双位数增长，两翼业务贡献持续提升。2026年前三季度，公司能源业务实现收入38.68亿元，同比增长13.0%，占营业收入比重为5.37%；智联与能源两翼业务合计实现收入117.37亿元，同比增长11.60%，收入占比由去年同期的14.2%提升至16.3%。公司持续优化换电网络布局、强化用户精细化运营，并深化备电业务重点行业客户拓展，稳步推进基站光伏、基站储能业务落地，有望依托站址、电力及运维能力拓展能源服务空间。
　　投资建议：公司两翼业务占比提升，收入结构持续优化，考虑到公司业务拓展及收入确认节奏，我们审慎调整收入增长假设，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.3亿元、156.1亿元、169.2亿元，对应2026-2028年PE分别为11.7倍、10.3倍、9.5倍，PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：业务合作关系风险、产品价格变动风险、关联交易变动风险、5G技术演进风险、资本开支增加风险、固定资产折旧风险、应收账款回收风险。