行情回顾：国内铜市日间冲高回落，沪铜主力合约上涨0.18%收于109390元/吨。
　　重要资讯：1、10月21日，智利国家铜业公司（Codelco）向欧洲客户提出2027年精炼铜实物交付溢价为每吨350美元，溢价水平较2026年的325美元上涨逾7%，高于此前Codelco欧洲长单所有记录，市场继续交易美国铜关税预期，非美地区高溢价持续，产业链利润继续向上游转移；2、今年1-9月中国新能源车产量累计1248.1万辆，同比增速降至11.2%，较去年35%的增速明显放缓。同期销量累计增幅从34.5%下降至11.4%。
　　交易逻辑：智利国家铜业公司（Codelco）向欧洲客户提出2027年精炼铜实物交付溢价为每吨350美元，溢价水平较2026年的325美元上涨逾7%，高于此前Codelco欧洲长单所有记录，市场继续交易美国铜关税预期，非美地区高溢价持续，产业链利润继续向上游转移。国内现货升水依旧明显，合约间继续维持高Back结构。美国近期通胀粘性超预期，但美债利率先升后降，市场开始转向担忧持续加息恐引发衰退，美元指数不升反降，美债长短利率再度临近倒挂。全球风险资产集体下挫，科技股情绪退潮，未来AI资本开支增速可能出现放缓，需求端利空铜价。
　　交易策略：宏观层面近期出现交易衰退预期的迹象，或将成为铜价下一阶段的主要逆风。全球市场风险偏好下降，有色板块集体承压，铜价补跌风险加大。跨品种方面，可继续尝试做多铜锌比。月间套利方面，可继续维持正套。沪铜主力合约下方支撑区间预计在105000-106000元/吨，上方压力区间预计在110000-112000元/吨。
　　风险提示：上行风险：非美地区库存进一步下降；下行风险：全球宏观转向交易衰退预期。