历经4Q25《助贷新规》落地之后的波动，互金行业在1H26有所恢复，但下半年放款和贷款质量或承压。此前，贷款定价下降使平台减少对高风险客群的投放，行业缩量又加大了共债用户的还款压力，推高贷款风险。进入2026年，随着定价趋稳、存量风险逐步出清，部分头部平台恢复放款，奇富和信也的盈利也有所回升。然而，6月底桔子数科事件促使资金方收紧合作，放款收缩可能加大共债用户的资金周转压力，催收环境变化也可能拖累回款。若风险继续回升，平台可能进一步收紧授信，短期放款及盈利修复也会受到约束。奇富和信也较充足的拨备有助于抵补信用损失。互金平台拓展数科业务，并布局海外市场，寻求国内助贷之外的增长。
　　互金行业近期或面临压力
　　26年贷款定价上限未进一步压降，互金平台的经营压力逐步转向资金供给和贷款回收。6月底出现风险事件后，部分银行和消费金融公司开始排查助贷合作中的资金流转风险，并压降合作额度。资金方收紧合作导致平台放款减少，加大了部分共债用户的资金周转压力，风险也可能沿共债链向其他平台传导。与此同时，催收行业的整顿亦在同步进行，部分外包催收机构暂停展业或退出，短期催收资源趋紧，影响逾期贷款的及时回收，并增加后续回款难度。结合近期风险事件与降低融资成本的政策导向，后续或需关注助贷监管是否提高合作准入要求，以及是否对平台分润和融资渠道进行约束。
　　放款量：一波未平，一波又起
　　上半年头部平台放款降幅收窄，下半年资金收紧或使放款量收缩。1H26贷款定价趋稳、资产质量改善，部分平台开始恢复投放，2Q26陆控和信也国内业务的放款量环比分别增长5%和6.5%。我们估计，奇富剔除科技解决方案业务后的放款降幅收窄至4%。但桔子数科事件后，部分资金方压降合作额度，由资金方承担信用风险的纯助贷业务更易被削减。我们预计3Q26奇富剔除科技解决方案业务、信也国内业务及乐信整体放款量环比分别下降约25-35%、55-65%和55-65%。传统助贷业务承压，平台开始更多地开展数科业务，为金融机构自有客户提供风控服务。信也则继续拓展海外市场，2Q26海外放款同比增长18.8%，海外运营利润占比升至10.1%。
　　贷款质量：2H26贷款质量或承压
　　上半年贷款风险从高点回落，但7-8月早期逾期有所反弹。从4Q25到2Q26，奇富、信也的首日逾期率分别由6.1%、5.5%降至5.6%、5.3%，30天回款率由84.1%、86.0%升至88.1%、89.0%，C-M2由约0.97%、0.77%降至约0.66%、0.56%。此后资金收紧加大共债用户的周转压力，催收资源减少又拖累回款。信也表示7月首日逾期率较二季度上升约20%，奇富8月FPD3/FPD7较7月亦上升约20%。风险回升或通过增加拨备压低净利润，并可能侵蚀净资产。按2Q26末余额静态测算，不考虑后续盈利及新增拨备，乐信放款口径Vintage损失率为5.5%时，净资产或减少约13%；奇富、信也损失率分别为7.8%、6.8%时，净资产或分别减少约1.4%、0.5%。
　　盈利：2H26或面临压力
　　二季度奇富和信也的盈利回升，乐信继续下降。2Q26奇富调整后归母净利环比增长7.1%，信也归母净利润环比增长6.4%，净利润take rate分别升至2.97%和2.61%。奇富主要受益于拨备回拨及服务费用下降，信也的收入增长则覆盖了信用成本增加。乐信收入端take rate下降、信用成本上升，归母净利润环比下降49.7%，净利润take rate降至0.43%。小赢盈利仍处低位，嘉银录得亏损。下半年盈利或同时受到规模收缩与风险上行的影响。
　　风险提示：放款量增长和贷款质量受经济、监管变化影响。