投资要点：
　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)下跌2.92%，跑赢沪深300指数0.48pct；10年期国债到期收益率下行3.76BP至1.65%。本周保险估值在市场回撤下回调。本周证券II（（申万）下跌0.51%，跑赢沪深300指数2.88pct，板块PB估值为1.20倍。
　　保险行业：近期多地金融监管局要求人身险公司对“快返型”产品开展排查整改，其中上海金融监管局已下发《关于开展“快返型”产品排查整改的通知》（下称《通知》），监管重点关注银保渠道“长险短做”风险。通知的核心内容为：1）行业内部分公司在银保渠道开发的交费期间3年、保险期间6年的普通型、分红型两全保险等“快返型”产品，存在刻意压低精算费用假设、现金价值返本时间短、以此类产品冲规模的问题，存在长险短做风险；2）原则上不得新报备第3个保单年度末保单现金价值超已交保费的产品，过往报备的存量产品存在类似问题的，原则上应主动停售；3）针对流动性困难公司须全面评估缺口、制定清理计划并报监管沟通，（量出为入”严控规模，限期停售整改。我们认为，短期来看《通知》预期将对“快返型”产品在2027年开门红期间销售产生较大影响，且“快返型”产品多集中于银保渠道，可能对银保渠道规模增长产生一定的影响，但预计要求排查整改的快返型产品并非开门红主力产品，整体对开门红影响较为有限。中长期来看此次整改有助于强化险企精算假设真实性管理，推动银保渠道价值转型，有助于行业高质量发展。
　　投资观点：坚定看好保险板块投资机会。短期看三季度上市险企资负双端面临高基数压力，预计上市险企三季度单季度净利润和NBV普遍同比负增长。建议在年底三季报高基数压力以及资金面影响进一步出清后布局。长期看，保单涨价及保费规模扩张带动的盈利中枢改善的趋势并未改变，保险长期增长潜力并未被充分定价，有望开启价值重估新阶段。关注：2026年业绩有望领先同业的【中国平安AH】、经营稳健且股息率较优的【中国太保AH】、投资弹性较强的【中国人寿H】、【新华保险AH】。
　　证券行业：近期，2026上海衍生品市场论坛召开，上期所与中金所披露“十五五”发展重点。1）上期所立足商品期货市场围绕五个方向推进：筑牢市场风控防线，做优做强现有品种序列并拓展新品种，对接产业风险管理需求，深化开放延伸海外服务，推动期现融合发展；2）中金所立足金融期货市场聚焦四条主线：引导资源服务新质生产力，推动中长期资金长钱长投，扩大对外开放提升中国资产吸引力，提高实体企业融资触达率。品种扩容、扩大对外开放、引导中长期资金长钱长投，不仅直接增厚券商期货子公司收入，也为自营业务提供了更丰富的风险管理工具，提升收益稳定性；考虑到衍生品业务门槛较高，我们认为头部券商有望承接扩容红利。
　　投资观点：选股方面看好以下主线：一是受益于市场马太效应加剧带来估值修复甚至实现估值扩张的头部券商，如【国泰海通A+H】、【中信证券A+H】【华泰证券A+H】；二是公募基金景气度上行带来资产重估的【广发证券A+H】；三是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。