流动性：存单利率仍有下行空间，关注金融街论坛相关政策出台
　　资金面平稳宽松，短端利率进一步下探。截至10月16日DR001/007分别收至1.26%、1.33%，较上周末分别下降5bp、0bp；R001/007分别收至1.31%、1.38%，较周初均下降2bp，7天期R-DR利差维持6bp左右，资金面延续宽松态势，流动性分层压力有限。上周央行逆回购合计净回笼260亿短端资金，截至16日央行存量逆回购降至2760亿。10月15日另有5000亿6M-MDS到期，央行仍采取超额续作模式对冲，净投放中期资金2000亿。10月央行已通过MDS净投放4000亿中长期资金，相较于9月的等额续作，央行对中期资金面态度边际转松。
　　存单利率下探临近年内低点，进一步下行难度较大，需要额外政策利率调降。进入10月，资金面转松带动存单利率破位下行，截至16日国股行1Y存单发行利率、AAA级1Y期存单到期收益率均降至1.44%附近，较月初均下行3bp，相较3Q季内1.48%的中枢水平显著向下偏离，目前点位处在年初以来5%分位水平附近。
　　近期存单利率的破位下行或受资金面转松、央行呵护态度明确、银行负债压力阶段性边际缓释等多重因素驱动。具体来看：
　　①从利差走势看，截至16日1Y-NCD同DR007利差收至11bp，较月初走阔3bp，处在年初以来79%分位水平处，即短端资金利率转松牵引存单利率同步下行。
　　②央行对资金面呵护态度不改，节后短端逆回购资金回笼1.2万亿，低于去年同期的1.9万亿，中长端3M、6M-MDS均超额续作2000亿，相较9月等额续作模式，央行对中长端资金面态度有所松动，呵护意味更为明显。
　　③银行负债端压力或边际缓解，10月为信贷“小月”中上旬贷款投放强度较弱，政府债供给强度较9月回落，承接压力有所减轻。资产端扩张节奏趋缓对应负债端增长诉求较前期减弱，且金融债供给放量也对部分中长期限存单发行形成替代。截至16日月内金融债合计净融资1897亿，同比多增2165亿，延续7月以来提速发行态势。
　　4Q银行存单发行压力有所下降。①资产端，4Q贷款投放预计延续降速模式，增量延续同比少增，政府债净增规模低于3Q，银行扩表节奏趋缓，对应负债端增长诉求边际减弱。②负债端，一是4Q一般存款增长好于上季，从过去五年增量均值看，4Q一般存款增量均值3.2万亿，环比上季多增1.1万亿。临近年末财政支出提速推动政府存款向一般存款转移，叠加近期资本市场情绪回落，存款“搬家”入市情况或有所好转，4Q负债稳定性有望边际改善。二是金融债发行提速，对存单形成一定替代，相较1年以内存单而言，金融债久期更长、资金稳定性更好。7月以来金融债发行提速，7-9月金融债合计净融资9538亿，同比多增6679亿，创往年同期新高。截至16日，AAA级1Y、3Y期金融债到期收益率分别为1.45%、1.53%，与同等级1Y-NCD利差为1bp、9bp，均处在年初以来中位数水平，金融债相对存单而言性价比更高。③指标端，NSFR达标压力有限，截至9月测算行业NSFR指标113%左右，安全边际相对充裕。
　　存单利率持续下行难度较大，需要额外事件性催化。主要在于伴随发行利率逐步下探，银行或出于成本改善角度增加存单发行。后续重点关注：一是周一19日金融街论坛会否推出政策利率改革相关举措，若推动政策利率OMO由7D切换为隔夜，则换锚有望带动相关利率中枢下移；二是月内27日9000亿MLF到期央行续作模式，若延续放量续作，推动最低中标利率下迁，中长端资金利率有望进一步下探。
　　9月金融数据出炉，相对符合前期预测，预计年末信贷、社融增速相对平稳。①信贷新增1.08万亿，同比少增2100亿，增速较8月末下降0.1pct至4.8%；结构层面对公贷款持续发挥“压舱石”作用，票据贡献程度同比增强，居民贷款零增长，按揭、消费贷投放景气度持续偏低。展望全年，伴随政策性工具、专项债等资金落地拨付，4Q贷款读数同比少增幅度有望收窄，年末贷款增速或在4.6%~4.8%，延续小幅降速走势。②社融新增3.5万亿，同比多增192亿，增速较上月回落0.1pct至7.1%附近，呈现较强韧性。全年看，预计社融增速落在7.3%~7.4%区间，4Q季内增速有望筑底回升。③9月M1、M2增速分别为3.2%、7.2%，较高基数上均较上月末有所回落，M2-M1剪刀差走阔至4pct，后续货币增速或延续小幅降速走势。
　　银行：26Q3北向资金大幅增持银行股，年内银行板块行情有望延续
　　行情回顾：A股银行指数上周（10月12日-10月16日）上涨1.5%，跑赢沪深300指数4.9pct，年初以来累计上涨2.0%，在31个申万一级行业中位列第5。板块内部，国有行(+3.4%)>股份行(+1.8%)>农商行(+1.1%)>城商行(-1.0%)。个股方面，渝农商行(+4.9%)、建设银行(+4.3%)、交通银行(+4.0%)涨幅领先，齐鲁银行(-6.5%)、青岛银行(-6.4%)、苏州银行(-4.6%)跌幅靠前。港股银行指数本期上涨1.8%，跑赢恒生指数1.9pct，个股方面，农行H(+3.9%)、汇丰控股(+3.1%)、渝农H(+3.0%)涨幅领先。
　　26Q3北向资金转向增持银行股，且增持股数和金额超过上半年净流出之和。26Q3绝大部分A股银行均获北向资金增持，合计增持45.6亿股、资金