FY2026业绩稳健增长，上市10周年特别分红超预期。公司FY2026实现收入60.46亿元，同比增长9.0%，归母净利润9.97亿元，归母净利率同比提升约0.4个百分点至16.5%。公司期末账上净现金超13亿元，资金实力充裕。FY2026派息率约105%，包括特别股息0.75港元/股。
　　·同店及线上增长是主要驱动力，多品牌加速成长。可比同店销售增长2.4%，门店总数基本持平。线上渠道收入占比提升至24.0%，增速20.5%，线上贡献约一半收入增量。JNBY保持7.6%的稳健增长，夯实收入基本盘；LESS及初生品牌BLOCK、ohmygame加速成长，品牌增长动力更加多元。
　　·超高的会员忠诚度。活跃会员数量同比+5万到61万人，忠诚会员数量同比+3万到36万人，人均消费1.44万元，占线下流水的6成多。会员为设计买单，全渠道协同，全品牌打通，通过输出审美内容和搭配来维持社群活跃度。
　　·线上折扣改善带动毛利率提升。受线上及经销渠道毛利率改善带动，FY2026整体毛利率提升1.0个百分点至66.6%。过去5年，线上毛利率从58.1%逐年攀升到66.4%，线下毛利率相对稳定。
　　·利润增长好于收入。雇员福利开支占收入比重增加1.9个百分点，拉动销售及行政费用率合计上升1.5个百分点。同时，受创投基金公允价值正收益6028万元推动，经营利润率同比录得改善0.5个百分点。
　　·现金流及资产负债表稳健。公司FY2026经营现金流同比增长26.5%至14.33亿元，期末净存货下降，期末库存周转天数降至164天。
　　观点：江南布衣的核心是贩卖艺术生活理念，生活理念品牌往往拥有顶级的传播能力，日复一日形成品牌调性，和稳定的客群追随者，随之带来稳健的业绩增长。预计公司FY2027/FY2028/FY2029年归母净利润分别为1043/1110/1182百万元，FY2027对应的潜在股息率约7.6%。
　　风险提示：消费环境变化、品牌舆情、新品牌拓展不及预期