航空：三大航票价同比改善，国际客运需求延续增长。1）三大航运营主体中，国航、东航、南航月均值分别为1111/971/921元，较25年同期各+9.8%/+9.0%/+13.3%；较2019年同期各-27.3%/-32.8%/-9.3%；春秋、吉祥月均值分别为554/804元，较25年同期各-8.4%/+4.1%；较2019年同期各-22.3%/-36.5%。我们认为，10月至今，三大航及吉祥航空主要航线票价同比提升，有望支撑单位收入修复，春秋航空票价仍同比下降。2）航司披露9月运营数据，国际航线客运需求保持增长。26年9月，国航/东航/南航/春秋/吉祥客运运力投入同比分别+3.5%/+8.8%/+3.8%/+10.5%/+10.2%，旅客周转量同比分别+6.3%/+8.5%/+3.3%/+12.0%/+12.3%，客座率分别为85.4%/87.4%/85.9%/93.0%/87.7%，其中国际航线运力投入同比分别+14.2%/+13.8%/+8.4%/-5.5%/-1.2%。3）中东局势反复，本周布伦特原油期货结算价同增72%至107美元/桶，需关注后续地缘政治对航油成本的传导风险。建议关注底部布局机会，建议关注中国国航、中国东航、春秋航空、南方航空、吉祥航空。
　　油运：海峡通航安全风险持续扰动，船舶周转效率影响有效运力。1）本周（10月12日-10月16日），BDTI指数收于7839点，环比+3%、同比+571%；BCTI指数收于2495点，环比+4%、同比+355%，两类指数均显著高于去年同期。我们认为，原油轮运价上涨有望增厚相关船队的即期经营收益，成品油运输指数上涨亦对相关船队收益形成支撑。2）新华社10月19日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军称，一艘油轮在霍尔木兹海峡南部触雷后爆炸起火；伊方声明称，该船关闭定位及导航系统，试图经未经授权的航线离开海峡。我们认为，通航安全风险可能增加船舶等待、航线调整及运输组织成本，降低周转效率，对即期运价形成支撑；但若通航受阻导致原油出口减少，也会压制运输货量，运价表现取决于有效运力损耗与货盘变化的共同作用。结合本周原油及成品油运输指数上涨，拥有可调配运力、航线布局较完善及较高即期市场敞口的企业有望受益。建议关注中远海能、招商轮船。
　　快递：多地价格上调延续，旺季放量有望支撑盈利改善。1）行业：10月12日—10月18日，邮政快递揽收量约38.5亿件，环比+2.5%；投递量约38.67亿件，环比+6.7%。2）局部地区快递价格继续上调，旺季量价改善有望形成支撑。据《证券日报》10月15日报道，圆通、申通等多家快递企业发布通知，自10月12日起，在山东区域范围内结合企业成本上调快件价格；浙江义乌部分电商客户亦收到调价通知，自10月13日起，快件发货价格上调0.1—0.2元/票，各家标准有所不同。我们认为，局部地区调价延续，有助于缓解网点经营压力、维护旺季寄递网络稳定；随着电商旺季推进，价格修复与规模效应有望共同支撑盈利改善，具备成本管控、网络运营及服务优势的头部企业有望受益。建议关注圆通速递、极兔速递、申通快递、中通快递、韵达股份、顺丰控股。
　　红利资产:关注市场风格切换下红利资产的配置机会。航运板块重视兼具红利属性与运价弹性的标的。公路板块业绩稳健、分红确定性较强，低利率环境下类债价值凸显。港口板块兼具稳定现金流、低估值及战略资源属性，配置价值有望提升。建议关注中远海控、招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口。
　　风险分析：需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等