传统投资链承压，科技链投资延续较快增长
　　据国家统计局，26年1-9月基建、地产、制造业投资累计同比分别为-4.2%、-20.6%、-2.1%，较1-8月降幅分别-0.2pct、-0.7pct、+0.2pct，基建、地产降幅继续扩大，制造业投资边际改善。1-9月高技术产业投资同比+4.9%，增速较前8月放缓0.3pct，但仍保持较快增长，我们认为玻纤电子布等相关新材料高景气有望延续。当前传统地产链整体需求仍然偏弱，但9月地缘政治再次推升上游原材料价格，建材盈利或有所承压。从板块26Q3业绩前瞻来看，我们预计高增长仍主要集中在玻纤、洁净室等科技链材料和服务细分领域，结合当前估值情况，建议阶段性适度均衡配置，重点推荐鸿路钢构、华新建材、海螺水泥-A、兔宝宝、四川路桥、中国巨石、亚翔集成。
　　地产实物量承压，油价上涨驱动部分原材料涨价
　　据国家统计局，26年1-9月全国地产销售、新开工、竣工面积同比-13.2%、-24.9%、-25.1%，降幅较前8月分别扩大1.1pct、0.1pct、1.4pct，地产实物量仍然承压。价格方面，9月70个大中城市中，一线城市商品住宅新房/二手房销售价格环比+0.1%/+0.2%，二三线城市新房价格环比分别持平/下降0.2%。据Wind，9月沥青、钛白粉、国废、环氧乙烷、PVC均价环比上月+25.4%、-2.9%、-2.7%、+17.8%、+2.9%，上游原材料价格延续分化，沥青、环氧乙烷涨幅较大，钛白粉、国废继续下行，主要因地缘因素驱动油价上涨。1-9月限额以上建筑及装潢材料企业零售额874亿元，同比-9.7%，降幅较前8月收窄0.1个百分点，9月单月零售额105亿元，同比-9.2%，较8月降幅收窄2.6pct，主因国补高基数期逐渐过去。
　　9月以来水泥价格和出货率环比持续上行
　　据国家统计局，26年1-9月水泥产量11.31亿吨，同比-8.6%，降幅较前8月收窄0.4pct；9月单月水泥产量1.44亿吨，同比-5.3%。据数字水泥网，9月水泥均价约325元/吨，月环比+1.4%，水泥价格环比转为上行；9月全国水泥平均出货率47.0%，月环比+5.4pct/同比+0.2pct，9月单月出货率延续改善。10月上旬水泥价格和出货率延续上行趋势，主要因进入金九银十旺季，叠加广东超产治理驱动供需改善。截至10月15日，水泥库容比65.8%，较9月末+1.0pct，库位仍处于中高位，或仍对整体提价幅度形成一定压制。9月秦皇岛动力煤均价约985元/吨，月环比+13.5%，10月至今煤价中枢继续上移，虽使得水泥整体盈利仍底部震荡，但有望形成成本端支撑，与供给端因素共同推动价格改善，有利于中长期行业格局优化。
　　9月玻璃仍面临库存压力，电子布延续高景气
　　据国家统计局，26年1-9月平板玻璃产量6.63亿重箱，同比-7.0%，降幅较前8月扩大0.6pct；9月单月产量0.68亿重箱，同比-14.0%。价格端，据卓创资讯，9月全国浮法玻璃均价60.6元/重箱，环比+1.0%/同比-6.5%，9月价格止跌小幅回升。截至9月末，浮法玻璃在产日熔量14.13万吨，较8月末14.15万吨基本持平微降，冷修进度仍偏慢。截至10月15日，行业库存6586万重箱，同比+10.6%，同比增幅收窄，当前看10月日熔量环比总体稳定，10月价格或延续磨底。玻纤方面，据卓创资讯，9月2400tex玻纤粗纱均价3683元/吨，环比-1.0%/同比+1.8%，9月和10月7628电子布新单分别继续涨价1.5元/米左右，粗纱刚需支撑略乏力，价格环比有所回落，但电子布涨价延续，普通电子布和特种电子布高景气延续。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。