周度总结
　　◆行情资讯：本周截至周五收盘，沪金跌1.28%，报893.12元/克，沪银跌3.51%，报14412.00元/千克；COMEX金涨0.24%，报4158.30美元/盎司，COMEX银跌2.62%，报59.43美元/盎司；10年期美债收益率报5.31%；美元指数涨0.67%，报102.13；
　　◆本周贵金属波动加剧。美国9月CPI超预期走高，一定程度上证伪了前期经统计口径调整后PCE数据所暗示的通胀回落信号，市场加息预期迅速升温，贵金属价格随之跳水；但随后多位联储票委释放10月暂缓加息信号，加之沃什在IMF发言中刻意回避利率路径问题，贵金属在夜盘跳水后重新获得支撑。
　　◆周三晚公布的美国CPI数据显示，本轮通胀反弹虽直接由能源价格上涨拉动，但能源涨价的冲击并未停留在能源分项，而是沿产业链持续向服务与住房等核心领域传导。9月CPI同比3.70%、较8月抬升0.3个百分点，环比由0.4%升至0.6%，高于预期的3.6%；核心CPI同比回升至2.60%、抬升0.2个百分点，环比维持0.30%。能源分项是最直接的拉动——汽油环比大涨9.1%、贡献超过一半的月度涨幅，燃料油上涨15.3%，食品项整体持平、扰动有限。但剔除能源后，住宅分项已成为核心通胀第一拉动力量，业主等价租金环比显著走高，住房反弹或并非短期扰动；核心服务中交运服务明显回暖，机票、租车、公共交通同步上涨，酒店价格保持高增；核心商品环比创2025年1月以来新高，二手车价格反弹。剔除能源、食品、住宅及二手车后的超级核心通胀连续三个月在0.3%附近震荡，通胀黏性呈现泛化特征。就PPI数据来看，上游通胀情况同样升温，9月整体PPI环比上涨1.3%，超过市场预期0.6%的两倍，为2021年3月以来第二大单月涨幅，核心PPI环比增幅较预期高出133%，显示生产成本压力已传导至贸易端；但剔除能源相关因素后，消费端内生通胀相对可控。
　　◆通胀数据的上行信号并未推动票委倒向10月加息。多数官员认可后续仍有必要继续加息以推动通胀回落至2%目标，但普遍强调时点具备灵活性、无需在连续会议上落地，9月刚加息后暂无必要急于行动；其中威廉姆斯明确转鸽，认为抑制通胀的力量正在起效，市场随即下调10月会议加息押注；巴尔、哈马克等则重申若通胀不能及时回落、或预期锚定失效，联储仍有进一步收紧甚至更激进行动的可能，鲍曼亦倾向先观察金融状况再做决策。值得注意的是，周五沃什在IMF发言中信息极度克制，几乎不谈利率路径，重心放在AI、生产率与机构文化上，以议程设置回避通胀新高这一最敏感问题。综合来看，10月FOMC大概率维持利率不变，但鹰派底色未改，贵金属价格短期或迎来修复。
　　◆策略观点：在美国通胀上行的情况下，美联储年内仍保留一次加息的政策选项，但从近期FOMC票委的表态来看，委员之间对于10月加息存在分歧，政策表态阶段性放缓，贵金属或迎来小幅修复，但上行空间受到约束。策略层面建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间860-935元/克，沪银主力合约参考运行区间14000-15300元/千克。