一、IMF如何看待全球经济？
　　10月13日，IMF发布《全球经济展望》，更新全球经济和通胀预测。本期海外周报整理要点如下：
　　（一）IMF预测的两点局限
　　1、基准情景或未充分考虑两方面潜在下行风险
　　一是能源供应恢复可能不及基准假设。IMF基准情形预计霍尔木兹海峡自2027年3月起逐步恢复开放，至10月大体恢复战前状态。这一时间表给定假设偏强，实际恢复进程仍存在不确定性，不排除恢复速度慢于预期的可能。
　　二是厄尔尼诺冲击尚未纳入基准预测。IMF虽在风险分析中将厄尔尼诺列为下行风险之一，但基准情景并未计入2027年厄尔尼诺可能带来的额外冲击。Liu et al.（2023）的模型估计显示，1982—1983年、1997—1998年和2015—2016年的极端厄尔尼诺事件，使全球当年经济增速降低约1个百分点；计入随后三年的滞后效应后，累计增长损失超过5%。
　　2、历史误差提示预测数值仍有不确定性
　　历史预测误差提示，对IMF的具体预测数值需保持审慎。以最近几年中美GDP增速为例，IMF在前一年10月对次年增速的预测，方向和数值都存在一定偏差。
　　（二）IMF全球经济展望的五点核心判断
　　IMF此次全球经济展望的分析脉络，可以概括为供给端的能源冲击与需求端的AI投资拉动两条主线。在这一框架下，全球增长体现为两股力量共同作用的结果，各国表现的分化则与其能源冲击敞口和AI产业链参与程度密切相关。
　　1、总体判断：2027年增长回升，但中期增长仍偏弱
　　全球经济增长预计相对稳定，但经济的回升仍有赖于海峡供应恢复的假设。IMF预计，全球实际GDP增速由2025年的3.5%降至2026年的3.1%，2027年回升至3.4%；相对7月预测，2026年上调0.1个百分点，2027年维持不变。基准假设霍尔木兹海峡自2027年3月起逐步恢复开放，至10月大体恢复战前状态。
　　2、增长机制：能源供应调整缓冲冲击，AI投资提供需求支撑
　　供给端的适应能力与需求端的AI投资，共同支撑全球经济韧性。供给端，供应改道、非冲突地区增产、库存释放及能效改善，缓冲了能源冲击（图4）。但随着库存持续消耗，且替代供应路线仍面临风险，后续缓冲空间正在收窄。需求端，AI硬件和基础设施投资扩张，成为支撑经济增长的重要力量。不过，这一拉动目前集中于少数经济体，广泛的生产率提升何时兑现、幅度多大，仍存在不确定性。
　　3、结构分化：两股力量对各国影响不同，增长前景分化
　　能源冲击与AI投资的影响存在国别差异，各国增长前景呈现分化。沿着供给、需求两条主线观察，科技产业链联系较强、同时受能源与冲突冲击较小的经济体，增长前景相对有利；能源净进口且较少参与AI产业链的经济体，则既面临进口成本上升和实际收入受损的压力，又缺少AI投资带来的需求支撑（图5）。
　　4、通胀约束：增长回升的同时，通胀回归目标仍面临阻力
　　能源与食品涨价推升总体通胀，核心通胀回归目标仍较缓慢。IMF预计，全球总体通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，2027年回落至4.1%；相较7月预测，2026年维持不变，2027年上调0.2个百分点。通胀上行风险较4月进一步抬升（图6）。与此同时，美国和欧元区核心通胀预计到2028年年中才降至2%。
　　5、风险分布：哪些因素可能使实际结果偏离基准预测？
　　经济前景的风险情景更偏向下行。沿着能源冲击与AI投资两条主线看，供给端的主要风险是中东冲突进一步升级或延长，持续推高能源成本与通胀，压缩政策应对空间；需求端的主要风险是市场重新评估AI盈利与生产率前景，进而削弱投资、收紧金融条件。此外，贸易紧张局势再度加剧，以及高债务背景下财政和融资压力上升，也可能拖累增长，并与上述风险相互强化。
　　（三）2027年全球展望的三方面共识
　　1、经济增长：温和修复
　　全球增长回升是共识，但回升幅度有限。从四大国际机构以及彭博一致预期来看，普遍预计明年经济增速较今年改善，幅度0.1—0.3个百分点不等（图8）。区域上呈现“美国稳、欧洲弱修复、中国放缓”。
　　2、货物贸易：受AI的影响而大幅上修
　　今明两年整体增速预测大幅上修，明显相对今年的边际改善不大；区域表现明显分化（《WTO上调全球货物贸易展望——海外周报第161期》）。
　　3、石油供需：供需缺口转正
　　供需差额层面，IEA和EIA均预计明年供需缺口较今年大幅改善，由负转正。但EIA最新10月预测下修了2027年供需差额。需求层面，IEA和EIA均下修明年石油需求预测，OECD则小幅上修。供给层面，IEA和EIA均下修明年供给预测。
　　二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪
　　（一）下周重要的经济数据
　　重点关注10月23日（周五）公布的主要经济体10月制造业PMI初值。
　　（二）高频数据跟踪
　　1、美国高频向上的：WEI指数回升；红皮书商业零售增速反弹，职位空缺指数中枢持续回升；财政支出累计增速回升。
　　2、美国高频走弱的：按揭贷款利率维持高位，房贷申请需求持续回落；初