核心观点
　　出行链：26Q3整体需求表现平淡，三峡旅游因低基数和新业务预计利润增速领先。酒店方面，7-8月行业RevPAR同比下滑，8月中下旬起逐步转正，伴随部分龙头直营关店下收入预计同比下滑，加盟占比提升带动利润率改善。景区方面，Q3极端天气多发和旅游市场需求波动，宋城演艺、黄山旅游等自然人文景区客流受到不同程度扰动；三峡旅游受益于两坝一峡产品提价、省际游轮贡献增量，我们预计26Q3归母净利润在低基数下同比实现高增。OTA方面，国内出行整体承压，叠加上年同期资产处置收益形成高基数，预计净利润端同比走低。连锁餐茶饮方面，多数公司不披露单Q3经营情况，根据我们跟踪，三季度普遍面临2025年外卖大战高基数压力以及偏弱的宏观环境影响。
　　教育人服：需求延续韧性，龙头业绩预计维持高增长。受益于行业竞争格局改善以及教育需求保持韧性，教育龙头Q3预计仍能维持较快增长，教育板块在社服重点公司中预计保持较高景气度。招聘市场需求恢复仍有压力，但人服龙头受益于行业份额持续提升以及细分行业景气度，利润端表现预计好于行业需求。
　　投资建议与投资标的
　　出行链整体需求平淡，板块内部分化显著；教育板块需求韧性突出，供给格局持续改善，景气度维持高位。考虑到当前市场风格偏向平衡配置，建议聚焦高景气教育赛道，同时布局具备经营结构优化、业务增量支撑、以及红利属性的优质低估值龙头，相关标的学大教育(000526，买入)、新东方-S(09901，买入)、小菜园(00999，未评级)、百胜中国(09987，未评级)、中国东方教育(00667，买入)、行动教育(605098，未评级)、三峡旅游(002627，买入)、科锐国际(300662，未评级)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、长白山(603099，未评级)、海底捞(06862，未评级)、古茗(01364，未评级)。
　　风险提示：宏观不及预期、股东减持、异地扩张进度不及预期、政策监管风险等