投资要点
　　Q3流水增长中高单，折扣和库存均保持健康状态
　　公司发布26Q3经营情况更新，26Q3线下大货零售额同比增长中单位数，童装线下零售额亦实现中单位数增长，电商零售额实现中高单位数增长，在天气多变和零售环境疲软之下仍实现韧性增长。分品类来看，26Q3跑步品类保持较好增速，篮球品类在竞争加剧之下仍有增长，此外Q3新推出网球鞋反响良好。
　　26Q3线下折扣70折左右，电商鞋服折扣保持稳定，库销比保持稳定4.5-5X，折扣和库存都保持健康状态。
　　超品店推进顺利，提前完成全年净开目标
　　26Q3超品店新增21家，国内超品店门店总数达208家，海外2家。2026年以来累计净开83家，已提前完成26全年超品店净开目标。超品店整体表现优秀，在运营成本降低、店效提升及会员纳新等方面成效突出，会员纳新比例提升至75%，较此前的65%实现明显改善。
　　海外业务流水延续高增，中长期占比目标明确
　　26Q3海外流水继续保持高速增长，公司连续赞助5届亚运会，26年日本名古屋亚运会赞助帮助品牌在日本的露出，361度品牌跑步代言人王佳浩9月27日于柏林马拉松大幅刷新PB，2023年开始361度连续四年在柏林落地展位，提升品牌国际知名度，预计26全年海外收入占比达4%—5%，并且海外业务整体仍保持盈利状态。公司积极寻求增量机会，推动海外业务规模持续扩张，预计未来3—5年海外收入占比大幅提升。
　　盈利预测与估值
　　预计公司26/27/28年收入+8%/7%/7%至120/129/138亿元，归母净利+9%/9%/9%至14.3/15.6/17.0亿元，对应PE 6.4/5.8/5.3X，作为高质价比大众运动龙头增速领跑行业，超品店后续拓展和国际化值得期待，预计公司26年分红率维持45%，对应股息率7%，结合成长性、估值水位及分红吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费风潮变化的风险，海外业务拓展不及预期，超品店推进不及预期