361度发布3Q26营运表现：361度主品牌及童装品牌线下渠道零售金额均实现同比中单位数正增长，电商平台整体流水实现同比中高单位数正增长，在消费偏弱、经营基数提升的背景下延续稳健表现。中秋及国庆假期总体流水实现较好正增长，达到集团预期。公司持续强化高质价比优势，功能性鞋类加快迭代，超品店提前完成全年开店目标，电商与海外市场提供增量；27Q2新品订货会订单增长达到集团预期，管理层对27H1增速领跑行业保持信心。我们看好公司产品竞争力及全球化布局带来的增长韧性，结合健康库存及较具吸引力的股息回报，维持“买入”评级。
　　功能鞋矩阵持续迭代，线下折扣及库存可控
　　3Q26主品牌及童装品牌线下零售金额均同比增长中单位数。分品类看，跑步保持稳健增长，公司已覆盖不同跑者及各价格带需求，Q3陆续推出或迭代魔毯3代、无板竞训跑鞋MEGA3、雨屏10代及飞燃5.5；篮球在竞争及折扣压力下仍实现较好增长，AG7于9月上市；新推出的网球鞋市场反馈良好。公司连续第五届成为亚运会官方合作伙伴，并通过柏林马拉松等赛事强化产品背书。3Q26线下终端零售折扣约为7折，较2Q26的7.1折小幅加深；库销比维持在4.5-5倍，售罄率、连带率等指标基本正常，整体库存保持健康。
　　超品提前完成全年开店目标，新零售提供线下增量
　　3Q26电商平台整体流水同比增长中高单位数，线上鞋服折扣维持在4-4.5折，与此前趋势基本一致。公司坚持有盈利的稳健增长，不依赖深折扣冲量，通过专供品、尖货及爆款强化差异化供给、提升消费者复购率，线上增速有望继续快于线下。海外Q3延续较好表现，目前销售网络超过1,100个，国内货盘可覆盖东南亚需求，欧美市场主要由高品质功能性产品带动，海外独立站销售表现良好。预计26年海外收入占比约4%-5%，当前以扩大规模为先，随着渠道网络拓展及业务起量，批发折让有望收窄，利润空间有望逐步释放。
　　增长引擎：差异化供给支撑电商增长，海外扩张迅速推进
　　3Q26电商流水同比增长中高单位数，线上鞋服折扣维持在4-4.5折。公司坚持有盈利的稳健增长，通过专供品、尖货及爆款强化差异化供给、提升复购率。海外Q3延续较好表现，销售网络接近1,200个，国内货盘可覆盖东南亚，欧美市场以高品质功能性产品为主。预计26年海外收入占比约4%-5%，长期目标为3-5年提升至约30%；随着业务规模扩大，海外与国内批发折扣差有望收窄，利润空间有望释放。ONEWAY门店保持稳定，旺季SKU增至160-200多个，期待Q4流水提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026-28E归母净利润预测为14.9/16.6/18.4亿元，参考可比公司26EPE均值10.9x（前值：9.8x），考虑到当前361度品牌规模和市占率均低于可比公司，维持折价率，上调26E目标PE至10.0x（前值：9.0x），同时考虑港元兑人民币汇率0.858（前值：0.866）略上调目标价至7.99港元（前值：7.12港元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，消费恢复、电商增长及门店调整不及预期