投资要点：
　　 361度发布2026年中报，业绩保稳健增长。26年上半年公司收入同比增长8%至61.6亿元,归母净利润同比增长8%至9.3亿元，延续稳健增长态势，公司重视股东回报，拟派发中期股息每股0.222港元，派息比率维持在45%。
　　分业务看，成人业务稳健增长，童装毛利率显著提升。上半年成人业务收入同比增长约8.6%至45.3亿元，其中成人鞋类收入27.2亿元（同比+5.7%），成人服装收入18.1亿元（同比+13.2%），鞋类/服装毛利率分别为43.5%/41.3%，同比分别提升0.2pct/持平。童装业务收入同比增长6.9%至13.2亿元，其中鞋/服装收入分别为7.9亿元（同比+11.7%）/5.2亿元（同比+0.5%）；鞋/服装的毛利率分别为42.5%/42.3%，同比分别提升0.4/1.3pct，童装毛利率改善显著，主要受益于严格的成本管控以及推出高盈利能力的产品。
　　分渠道看，电商占比持续提升，超品店扩张加速。上半年电商收入同比增长9.5%至19.9亿元，表现好于大盘，占比32%。线下超品店拓店稳步推进，截至2026年6月30日全国超品店累计达187家（其中主品牌152家、儿童35家），海外柬埔寨1家，总数达188家。线下普通门店继续优化调整，截至2026年6月30日，集团共5076家361度成人销售网点，相比年初净减少318家，平均门店面积181平米，相比年初增加16平米；童装销售网点共计2202个，相比年初净减少162个，门店面积131平米，相比年初增加7平米。虽然门店数量下降，但依托超品店的扩展以及门店面积和店效的提升，业务保持高效增长。
　　毛利率微升，费用率整体稳定。26H1毛利率同比提升0.3pct至41.8%，销售费用率同比下降0.7pct至17.5%，主要是广告费用率下降0.6pct至9.5%，在广告资源投放上更具针对性。管理费用率同比提升0.8pct至6.6%，主要因研发开支以及慈善捐款增加。研发投入占比2.9%，经营利润率19.5%，归母净利率稳定在15.0%。
　　存货周转大幅改善，经营性现金流持续向好。截至2026年6月30日，公司存货金额相比2025年末下降至19.6亿元，存货周转天数102天，较2025年末的117天改善15天，表明公司库存管理及需求预测能力的提升。经营性现金流净流入6.1亿元，同比增长17%。应收/应付账款周转天数分别为149天/59天，同比持平/减少15天，应收账款账龄健康。
　　海外市场及新品牌发展迅速，拓展多元增长曲线。上半年海外零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长逾140%，海外销售网点达1167个，公司规划未来3-5年海外市场收入占比达到30%以上，相比目前4-5%的占比仍有数倍增长空间。户外新品牌OneWay上半年收入增长83%，已经在北京、西安、成都等核心城市开设专卖店，通过硬核测评、社媒种草、熟人口碑孵化多款核心爆品，实现品牌声量与营收同步提升。
　　公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。考虑当前零售环境仍比较波动，我们小幅下调公司盈利预测，预计26-28年归母净利润为14.4/15.7/17.0亿元（原为14.9/16.1/17.5亿元），对应PE为6/6/5倍，在消费分级背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，有望持续获得快于行业的增长，持续看好未来发展，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；终端需求与季节性波动风险；新业务拓展不及预期风险。