事件：2026年8月18日，公司发布2026年半年报，1H2026公司实现营业收入61.6亿元，同比+8.0%；归母净利润9.26亿元，同比+8.0%。中期拟每股派现22.2港仙，合计分红约4.8亿港元，分红比例达45%。
　　上半年营收稳健增长，电商&国际业务贡献拉力。1H2026公司营收同比+8.0%，其中：成人业务（鞋服）营收45.3亿元，同比+8.6%；儿童业务营收13.5亿元，同比+6.8%，占总收益21.9%；电商业务营收19.9亿元，同比+9.5%，占总收益32.3%；国际业务海外零售流水同比+80%以上，跨境电商流水同比+140%。
　　毛利率稳中有升，成本控制有效，自产比例提升。2026年上半年公司毛利率41.8%，同比+0.3pct，其中：成人鞋类毛利率43.5%（+0.2pct），成人服装毛利率41.3%（持平）；儿童鞋类毛利率42.5%（+0.4pct），儿童服装毛利率42.3%（+1.3pct）。盈利改善依托：1）自产比例提升，25年底策略性收购两家工厂，减少对外部代工厂依赖；2）成本有效控制，通过批量采购锁定原材料价格，有效对冲石化成本上涨压力。1H实现归母净利润9.26亿元，同比+8.0%，对应归母净利率15.0%。
　　深化即时零售&超品店布局，爆品打造成效凸显。渠道端，截至2026年6月末，公司即时零售已覆盖全国超160个城市、逾千家门店，超品店业态快速扩张至国内187家+海外1家（较25年末净增加61家）。产品端，鞋类矩阵持续迭代升级，专业竞速旗舰“飞燃5”东京限定配色、约基奇第二代签名鞋上市、越野跑鞋“凌刺V2”及HYROX训练场景“泰坦4CQT”卡位细分赛道；服装推出夏季科技产品“薄荷T”搭载冰感香馨技术、户外“ULTRA极睿绒里风衣”应用雨屏科技，后续高附加值产品占比提升有望推升均价。
　　投资建议：历经二十余载深耕积淀，公司正迎来盈利质量迭代拐点且增长逻辑明确：一方面夯实国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制；另一方面战略配售+高管加盟有望加速海外渗透。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别14.7/15.9/17.6亿元，对应PE 6.1x/5.6x/5.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：分销网络及授权零售商管控风险；产品设计被抄袭与创新风险；供应链违约及内部管理风险；宏观经济与市场环境风险等。