投资要点：
　　 26Q3电商平台流水同比增长中高单位数。361度发布26Q3业务更新。26Q3公司全域维持快速增长，其中，361度主品牌线下渠道零售额同比中单位数增长，361度儿童线下渠道零售额同比中单位数增长，361度电商平台流水同比中高单位数增长。我们认为，在Q3零售行业承压下，公司借“高质价比”品牌心智实现优于大盘的增长，经营韧性进一步验证，全年增长目标达成可期。
　　超品店拓店节奏略超市场预期，电商业务营收占比超30%。分渠道看，公司线下渠道“超品店”拓店进展顺利，截至26年6月30日该渠道已拓展188家，涵盖主品牌（152家）、儿童（35家）及海外（1家），略超市场预期，我们认为有望提前完成全年开店200家的目标；线上渠道对公司业绩贡献度日益提升，26H1营收占比已达32.3%，且26Q3电商平台流水同比实现中高单位数快速增长，持续驱动公司业绩增长。公司全面推进“1+6”运营模式，线上线下结合完成全域触达。
　　国际赛事密集露出，出海品牌势能持续积累。公司近期于多项国际顶级赛事中高频亮相，国际化战略加速落地。亚运会方面，作为连续五届官方合作伙伴，公司在第20届亚运会中共赞助中国2支代表队及6个国家及地区代表团，合计取得7金15银38铜的佳绩，赛场曝光充分。马拉松方面，竞速家族新品飞燃6、飞飙FUTURE 3于2026年柏林马拉松博览会展出，品牌代言跑者王佳浩获中国籍男子第二名，助力竞速产品提升国际知名度。
　　海外业务有望成为公司第二增长曲线。截至26年中报，公司已拥有覆盖美洲、欧洲等海外国家及地区的销售网点1167个，26H1国际业务零售流水同增80%+、海外跨境电商销售流水同增140%+。我们认为，前Nike高管门立俊加盟有望为公司带来国际化运营视野及资源，有望加速公司海外业务布局。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别14.6亿元/16.1亿元/17.7亿元，同比分别增长11.5%/10.3%/10.0%。考虑到公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于上乘，维持“买入”评级。
　　风险提示。零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。