事件：公司发布2026年三季度营运概要，主品牌零售额同比中单位数增长，童装中单位数增长，电商平台整体中高单位数增长。
　　Q3流水稳健，经营质量健康。三季度受天气扰动及消费信心偏弱影响，行业整体承压，公司在同期约10%的较高基数上仍保持正增长，韧性凸显。①大装与童装零售折扣约7折，环比Q2略回落，但仍有韧性；库销比稳定于4.5-5倍区间，售罄率、连带率延续正常水平；②中秋国庆双节实现正增长；③电商延续跑赢线下，鞋服折扣维持4-4.5折稳健水平。
　　公司增长点：
　　1）超品店扩张超预期。超品店Q3新增21家至208家，提前完成全年开店指引；纳新率由此前约65%提升至约75%，直播销售占比约10%，分销商加盟意愿较高，柬埔寨已开出2家海外超品店形成示范。
　　2）品牌+产品双轮驱动。集团连续五届赞助亚运会，同步落地形象店渗透日本市场；柏林马拉松代言人穿着最新碳板竞速跑鞋刷新PB；雨屏10代、阿隆·戈登AG7、飞燃5.5于9月密集上市，新推网球鞋切入高热度品类。
　　3）海外空间广阔。集团现有约1200个销售网点，全年销售占比约4-5%，以增量为先、不亏损经营；3-5年海外占比30%目标正在筹划，渠道与空白区域扩张路径明确。
　　26年指引：管理层维持全年指引不变（收入增长8-10%）；2027年夏季订货会订单已达预期，公司对27H1增速领跑行业具备信心。
　　盈利预测：考虑到上半年业绩稳健增长、海外业务高增及全渠道零售效率提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.69/14.93/16.26亿元，对应PE分别约为6.24X、5.72X、5.25X。
　　风险提示：消费恢复不及预期、线下零售持续承压、海外拓展不及预期、汇率波动风险。