验证率反弹至77%，上期信号多数仍在走阔：
　　上期（1009）35个早期走阔信号中，本期27家仍走阔（验证率77%，上期41%），近四周依次为62%、52%、41%、77%。下降趋势被本次调升终结，回头看成因是上期名单里信用事件与板块联动类占比更高，个体催化比技术性波动更能延续。
　　城投端呈现"风险自下而上、改善自上而下"的分化格局：
　　走阔端与收窄端同步扩张，比值回升。走阔主体90家（上期64家，+41%）、早期走阔45家（上期35家，+29%），走阔个券159只（上期136只）；收窄主体653家（上期567家，+15%）、收窄个券1138只（上期1132只）。走阔/收窄主体比0.14（上期0.11），中位收益率1.6352%（上期1.6577%，-2.25bp）。
　　银行成为最大行业，城投占比降至18%：
　　早期走阔45家中产业37家、城投8家，城投占比18%（上期34%），为框架运行以来最低。产业端银行14家（占38%），以农商行为主，隐含评级集中在A至AA，当前相对利差19bp至347bp；综合5家、社会服务3家、建筑装饰2家。城投端8家全部为板块联动，没有一家出现主体本级信用事件。
　　收窄端同步扩容，重点调研及研究方向：
　　收窄主体653家、早期收窄270家（城投98、产业172），收窄驱动269/270为配置需求。重点方向：14家农商行走阔是群体性分层还是个体资产质量恶化，其中8家加速度与利差几乎重合，疑为同档定价联动；山东3家、贵州3家城投的区域线索是否同源；加速居前的两家地产与综合主体的主体本级事实；青海某省级国资平台相对利差15.01bp而加速度3.23bp/天的估值异常；陕西建工、上海复星等高利差主体的存量折价再定价；江苏、山东在收窄端合计占城投收窄36%的集中度能否延续。
　　风险提示：估值滞后，信号衰减，评级整治持续，区域传导扩散，收窄行情反转，数据样本偏差