验证率四周连降，信号更快失效：
　　上期（0930）68个早期走阔信号中，本期28家仍在走阔（验证率41%，上期52%），近四周依次为77%、62%、52%、41%，连续第四期回落。本期早期走阔35家，其中新增8家、延续27家，新增占比23%（上期50%），存量信号接续为主、新信号补给转弱。
　　走阔端收缩近半，城投让位产业：
　　走阔主体64家（上期104家）、早期走阔35家（上期68家），走阔个券136只（上期178只）。早期走阔中产业23家、城投12家，城投占比由44%降至34%，与上期「产业接棒」的方向一致但幅度更大。城投12家中板块联动5家、信用事件4家、融资行为3家；产业23家中板块联动20家、延续性因素2家、信用事件1家，板块联动在两端的占比分别为42%与87%。
　　贵州集中出险，是本期主要群体特征：
　　城投12家中贵州5家（占42%）：遵义市某市级投资平台因限高与终本案件、黔东南州某州级交旅建投平台因密集被执行、六盘水市某市级农投平台因新增被执行、铜仁市某市级水务平台因建设工程施工合同纠纷，四家归入信用事件；六盘水市钟山区某区级开发投资平台未见主体本级事件，仍属板块联动。产业端唯一信用事件为陕西某省级建工集团，窗口内多笔被执行。
　　收窄端同步收缩，重点调研及研究方向：
　　收窄主体567家（上期770家）、收窄个券1132只（上期1671只），走阔/收窄主体比0.11（上期0.14）。重点方向：贵州四家平台的主体本级案件是否已充分定价并向同省平台外溢（六盘水市两家平台同城）；陕西两家主体加速度居前（20.58bp、7.29bp）而相对利差已达501.87bp、351.38bp，需区分板块流动性折价与个体资质；产业端房地产6家为最大行业（两家为延续性因素）；江苏省9家、山东省8家在收窄端合计占城投收窄32%，与走阔端的贵州形成方向对照；高等级平台利差压缩的可持续性与反转条件。
　　风险提示：估值滞后，信号衰减，评级整治持续，区域传导扩散，收窄行情反转，数据样本偏差。