生猪养殖：产能持续出清，周期高度有望上修。1）3Q2026总结：三季度生猪养殖行业延续供强需弱的局面，猪价震荡磨底，生猪养殖行业持续亏损，但头均亏损幅度相较于二季度有所收窄。预计2026年前三季度生猪板块上市公司业绩都在不同程度上承压，单三季度亏损幅度或环比收窄。2）周期展望：我们从产能和库存压力判断当前生猪养殖行业仍处于供大于求的阶段，四季度猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转，行业景气度持续低迷背景下，能繁母猪产能有望迎来深度去化。3）投资建议：伴随产能加速出清兑现，下一轮周期上行高度有望上修，建议把握板块回调布局机会。配股思路上，淡化规模增长，更加重视企业的成本管控能力，重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧；建议关注：德康农牧、唐人神等。
　　禽养殖：1）黄羽鸡：2026年三季度黄羽鸡价格持续回升，预计养殖盈利有所改善，重点推荐黄羽肉鸡养殖龙头企业立华股份，公司有望充分受益于周期上行；2）白羽鸡：祖代鸡引种中断，上游景气回升，2026年父母代鸡苗涨价趋势明显，上游鸡苗企业业绩实现高增长，重点推荐主营父母代鸡苗和商品代鸡苗业务的益生股份；同时推荐一体化龙头企业圣农发展。
　　后周期：关注在研动保大单品成长空间。1）养殖周期，下游养殖持续亏损，动保需求仍承压，从批签发数据看，1Q/2Q/3Q2026，圆环同比+6.6%/11.9%/-4.3%，伪狂犬同比-1.1%/-26.4%/-21.9%；动保公司业绩或仍承压。2）产品周期，非洲猪瘟疫苗申报持续推进，生物股份已向农业农村部提交注册材料，普莱柯10月获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件；关注宠物等在研动保大单品潜在成长空间。相关标的：科前生物、瑞普生物、生物股份等。
　　宠物：外销持续复苏，内销景气延续。1）内销方面，宠食景气延续，科学化、功能化和细分化趋势下，产品结构升级贡献增长。头部品牌依靠研发底层支持，顺应消费者需求进行产品开发和品牌运营，关注重心转向客户资产积累和复购增加。1）外销方面，我国宠物食品出口持续恢复，据海关数据，2026年1-8月食品出口额为75.19亿元，同比+11.2%；出口量为30.06万吨，同比+30.4%。3Q2026，宠食公司持续推动海外工厂建设，竞争力并未减弱，贸易经营稳定性逐步增强；汇率边际变化预计有所扰动。相关标的：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。
　　风险提示：畜禽产品价格大幅下跌风险、动物疫病爆发风险、饲料大幅涨价风险，自然灾害风险。