本周LPG观点：基本面存转弱预期，关注海外成品油拐点
　　供应
　　本周，液化气总商品量环比略降，主因醚后C4经济性走弱、外放减少。炼厂库存方面，华东&山东持稳，华南小幅累库；华东&山东库存中性，华南液化气厂内库存同比低位。进口方面，中东地区战局反复，霍尔木兹海峡STS出口维持，但伊朗货浮仓有所增加；美国供应恢复，本周发运量环比回落，巴拿马运河水位预测不断上修，通行量恢复。因绕航及运河拥堵而滞后的9月LPG货物逐步到港，形成国内液化气供应增量。码头库存持稳，同比中性；其中，华南库存中性，华东&山东库存较23-25年同期水平偏低。
　　需求
　　民用燃烧方面，燃烧需求偏弱。C3方面，本周，海伟（50）周尾停车；东华茂名（60）、巨正源1#（60）、宁夏润丰（30）依次重启，PDH开工率71%。下周，关注泉州国亨（66）重启动态，叠加本周重启装置提负，预计PDH开工提升至73%左右。综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%，7月月均开工70.5%，8月月均开工73.9%，9月月均开工76.3%；预计10月73%，11月78%。C4方面，汽油持续累库，MTBE国内成交转弱，宏业停工；但出口维持强势，支撑C4组分需求。
　　观点
　　当前，内盘最低可交割品锚定FEI进口丙烷船货，最便宜国产气为华东民用气&山东醚后C4。
　　国内成品油需求逐步转弱，汽油延续累库，国内调油需求支撑或存环比走弱预期；同时，因绕航及运河拥堵而滞后的9月LPG货物逐步到港，形成国内液化气供应增量，供增需减，我们认为短期国内LPG最紧张的阶段或已陆续步入尾声。不过，9月中东货主要出口向印度，在Q4印度补库预期仍存的背景下，预计国内C4资源维持偏紧；叠加MTBE出口强势尚未结束，当前民用气经济性逐步修复，山东地区国产气进一步走弱或需看到海外成品油需求同步转弱。
　　海外供应，一方面，ACP对加通湖水位预测有所上调，巴拿马运河通行情况显著好转，美国发运恢复正常；另一方面，部分VLGC已绕行好望角，供应端或存滞后、而非减量，10月亚洲到港逐步兑现，亚洲丙烷基本面转为宽松，供应的延后集中兑现带来FEI强支撑预期的环比转弱。不过，10月恰逢民用燃烧淡旺季转换时间节点，且当前日韩、印度及东南亚库存低位、备货需求仍存，下方支撑仍存，供需矛盾预计于11-12月体现。
　　估值
　　PDH利润（山东）91元/吨（+318元/吨），考虑FEI贴水及运费，2022年以来中性水平；MTBE（气分醚化）毛利140元/吨（+63元/吨），历史中性水平；（异构醚化）毛利544元/吨（+195元/吨），历史高位水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：PG11-12逢高反套
　　3）跨品种：--
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等