黄金、白银：加息预期反复扰动，黄金维持震荡、白银相对偏弱
　　强弱分析：黄金震荡、白银偏弱
　　价格区间：870-920元/克、13300-14500元/千克
　　◆本周贵金属先跌后修复，黄金明显强于白银。伦敦黄金现货由区间上沿的4200美元/盎司附近最低回落至4073美元，随后修复至4170美元附近，周跌0.69%；伦敦银由61.4美元跌至55.4美元，周五回升至57美元附近，周跌逾6%。通胀数据超预期一度推升加息预期，美元指数冲高至102.9附近；随后沃什未释放进一步鹰派信号，美元指数回落至101.8附近，10年期、30年期美债收益率分别降至5.10%、5.43%左右，带动贵金属企稳反弹。
　　◆本周行情的主要矛盾仍然集中在通胀压力与货币政策路径之间。美国9月CPI环比上涨0.6%、同比上涨3.7%，核心CPI同比回升至2.6%，数据公布后市场一度将10月加息概率由20%左右上调至50%以上，美元和实际利率走强，对贵金属形成直接压制。随后沃什在周五的公开发言中强调不会提前判断10月和12月会议结果，10月加息概率重新回落至15%—20%左右，意味着市场交易逻辑由“立即加息”重新转向“加息预期延后但不会消失”。从价格表现看，黄金在加息预期快速升温、美元和实际利率处于高位的情况下，仅短暂跌破4100美元后即出现回升，说明当前价格仍受到避险需求、美国财政信用担忧的支撑；但在加息路径的不确定性消退、实际利率形成趋势性下行之前，黄金向上突破同样缺乏持续驱动。白银则同时受到权益市场调整、工业属性的影响，对于市场风险偏好恶化较为敏感。白银跌破58—60美元前期支撑后打开下方空间，行至前低附近，符合我们在上周提示的行情演绎判断，呈现明显的高弹性补跌特征。
　　◆往后看，10月加息暂时不是市场基准情形，但通胀反复、油价高位运行以及12月仍可能加息，意味着美元和美债实际收益率难以持续单边回落。因此，贵金属在年内仍将围绕货币政策预期反复震荡，暂不具备流畅的趋势性多头环境。不过，黄金低位承接较强，下方空间相对有限，后续若美债收益率继续回落，或财政风险升温，黄金仍可能率先修复。白银技术形态已经弱于黄金，在重新站稳60美元之前，预计仍以弱势震荡和反弹承压为主。风险点和预期反转可能在于10月如果逆预期加息落地，对于贵金属存在冲击可能；同时如果油价再度冲高或者权益市场下行，白银会集中受风险偏好走恶影响再探下方空间。
　　◆策略方面，黄金维持区间交易思路，关注4060—4100美元/盎司支撑及4200—4230美元/盎司压力，逢低短多、反弹止盈；若有效跌破4000美元，需重新评估震荡判断。白银反弹偏空，关注58—60美元/盎司压力及55美元附近支撑，若有效破位，可顺势追空，进一步看向48-50美元。相对价值策略可考虑多黄金、空白银，注意控制仓位及止损。