逻辑：本周海外发运明显回落，但国内到港增加、港口库存持续累积，铁水需求虽有一定韧性，却尚未出现明显回升。短期发运下降与低FOB净回值对价格形成支撑，但供需宽松格局未变，预计下周铁矿石价格仍以低位震荡为主，中期维持震荡偏弱判断。
　　供给：本周全球铁矿石发运量3088.2万吨，环比下降399.1万吨，其中澳巴发运量2502.2万吨，环比下降290.9万吨，短期发运明显回落。考虑到四季度主流矿山仍有年度发运目标，叠加非主流供应增量预期，中期供应压力尚未明显缓解。
　　需求：247家钢厂日均铁水产量233.66万吨，环比小幅下降0.18万吨，延续前期回落后的低位运行格局。钢厂盈利率回升至8.23%，环比提高1.30个百分点，预计未来铁水仍有望在234万吨附近波动，短期需求韧性尚存，但明显回升的动力不足。
　　库存：45港铁矿库存升至16534.67万吨，环比增加54.45万吨，连续两周累库。虽然近期海外发运有所下降，但国内到港回升，叠加铁水需求偏弱，港口库存压力仍然突出，后续需观察发运减量能否逐步传导至到港端。
　　上涨驱动：非主流减产；下跌驱动：钢厂低利润持续、节后补库结束以及铁水进一步回落。