行情观点：
　　沪镍：库存高位有所去化，成本下移与宏观施压估值。美国CPI超预期，且由能源扩散，12月加息预期的概率仍有韧性，叠加欧元区抗高息能力更脆弱，以及局势冲突降低市场风险偏好，美元与美债施压风险资产。基本面冶炼高库存问题仍然存在，但元素平衡在边际有所下滑，下游低位存在一定的备货，而且IMIP园区受印尼干旱问题减产，镍铁累库也在边际转为去库，从后续看，印尼干旱在大K以外地区或在10月底至11月迎来一定季节性缓和，而IMIP园区后续30日降雨预报仍然显少，或要期待11月下旬，若减产能再持续，对现实元素过剩或有削减，进入四季度，要关注重要驱动，即印尼2027年配额预期的“季节性”管控影响，暂未有明确政策情况下，预期端暂未有转强驱动。从资源端，整体基调较前期仍显宽松，镍矿与硫磺价格下行，甚至火法矿贴水基价的情况也出现，如果宏观偏差，市场交易长线出清逻辑，即湿法现金成本或为锚点，以900美金硫磺和1.2%品位23美金镍矿价格估算，湿法现金流成本或略低于15000美金，后续对硫磺价格保持动态关注。在策略面，单边暂时保持观望，短线不具备向上驱动，但低估值，且在四季度的“配额交易”的窗口期，仍需警惕印尼的“季节性”风险，后续可以关注逢进口利润高位的内外正套机会。
　　不锈钢：产业链整体去库，宏观与预期施压估值。由于转产镍板经济性受影响，冰镍回转镍铁增加，而10月不锈钢排产减少，环比-1%至340万吨，累计同比+6%，10月300系环比/累计同比增加-5%/+7%至179万吨，镍铁需求边际存在压力，库存回到年初高位。不过，在边际看，镍铁下跌后，废钢的经济性优势较前期减弱，或延缓镍铁下跌的斜率，而且短线受印尼干旱减产影响，以IMIP园区45%供应量级受影响估算，或在1.4-1.5万金吨/月，镍铁累库节奏逆转，周环比持平至13.1万金属吨，月度环比-4%。从目前的预报看，印尼干旱在大K以外地区或在10月底至11月迎来一定季节性缓和，而IMIP园区后续30日降雨预报仍然显少，或要期待11月下旬，要关注减产的持续性。从上下空间看，资源端镍矿仍在下行，甚至出现火法矿贴水基价的现象，若以1000元/镍的镍铁估值，折算不锈钢折盘面成本在1.31万元/吨左右，下方的想象空间暂时不大，而实际消费又难以给予向上驱动。短线宏观和现实偏承压，但在低位，且在四季度的“配额交易”的窗口期，仍需警惕印尼的“季节性”风险。
　　库存跟踪：
　　1）后端冶炼：10月16日中国精炼镍库存减少1519吨至120574吨，其中，仓单库存减少527吨至93532吨；现货库存减少992吨至24272吨；保税区库存持平至2770吨。LME镍仓单库存减少2874吨至279990吨，LME非注册仓单库存减少411吨至84545吨。10月16日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至8、11、10天，10月15日前驱体库存周环比+0.1至12.0天，三元材料库存周环比持平至7.7天。
　　2）镍铁-不锈钢：10月15日SMM镍铁全产业链库存周环比持平至13.1万金属吨，月度环比-4%。9月SMM不锈钢厂库158万吨，月同/环比+4%/-1%，10月15日，SMM不锈钢社会库存环比-3%至92.1万吨；10月15日钢联不锈钢社会库存115.69万吨，周环比减少2.71%。其中，冷轧库存总量62.74万吨，周环比减少3.45%；热轧库存总量52.95万吨，周环比减少1.81%。
　　市场消息：
　　根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：
　　1）根据金融时报，市场压力之下，印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，5月设立的国有大宗商品出口机构DSI只负责监控交易。
　　2）印尼能源和矿产资源部（ESDM）确认，2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算（RKAB）的编制制度不会发生变化，政府将继续维持年度报告机制，而非恢复至三年期方案，申请将于10月开放。
　　3）印尼商品交易所首席监管员周二表示，印尼计划于2027年1月4日开始在其新的商品交易所进行交易，锡和镍铁将纳入开业交易。
　　4）印尼能源和矿产资源部（ESDM）表示，在厄尔尼诺（El Nio）现象威胁下，将密切监控国内镍冶炼厂区域的电力供应。能矿部矿务煤炭总司长特里·维纳诺（Tri·Winarno ）表示，降雨量减少将对镍加工和精炼运营产生影响，尤其是依赖水电站（PLTA）供电的设施。
　　5）9月印尼ENC项目产能爬坡至50%，但在供水完全恢复前，仅维持30%涉及产能运行。
　　6）9月Eramet采矿活动在经历四个月的维护后正在逐步重启。
　　7）根据公开消息，受厄尔尼诺现象影响，印尼IMIP园区水资源缺口扩大，该园区的镍铁产量或初步计划降负45%半个月，后续继续关注干旱的持续性。
　　8）9月30日发布美国8月核心PCE同比3.4%（市场预期3.7%，前值3.4%），通胀低于预期；10月2日发布美国9月非农新增就业2.9万人（市场预期约9万人，前值约7.8万人），就业明显弱于预期。市场计价10月加息概率迅速下跌，但12月加息预期的概率仍有韧性。
　　9）10月7日，印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长巴利尔·拉哈达利亚在“Investor Daily Summit&nb