本报告导读：
　　9月港股流动性收紧、交投情绪降温，受高基数及景气度回落影响下，预计港交所3Q利润同比+1.4%、环比-7.6%；但考虑到四季度港交所盈利增长动能有望边际改善，叠加港股市场制度改革持续推进，看好港交所中长期投资价值。
　　投资要点：
　　一级市场：9月港股一级市场景气度仍较高，IPO规模环比增长。9月港股新增上市公司12家，IPO募资规模为457亿港元/同比+14%/环比+223%，再融资规模为270亿港元/同比-4%/环比-75%；2026年1-9月港股累计新增上市公司118家，累计IPO募资规模为3880亿港元/同比+106%，再融资规模为3359亿港元/同比+27%。上市储备方面，目前共有373家公司上市申请进行中，港交所项目储备丰富、内地/海外企业赴港上市热情持续，港股IPO火热态势有望持续。
　　现货市场：港股流动性收紧、交投情绪降温，港交所单月ADT维持2000亿港元以上相对高位。9月基本面偏弱、外部流动性收紧，港股延续震荡调整趋势，单月恒生指数、恒生科技分别-3.73%、-7.92%，期末港交所上市证券市值45.48万亿港元，环比、同比分别-3.6%、-8.8%。26年9月港股市场ADT为2019亿港元/同比-36.2%/环比20.3%。互联互通方面，9月南向ADT 844亿港元/同比-46.5%/环比-21.3%，南向净流入607.8亿港元；9月北向ADT 2564亿元/同比17.4%/环比-14.5%。
　　港交所制度优化稳步推进，四季度拟研究延长现货市场交易时间。香港证监会明确资本市场改革蓝图，权益市场方面，扩大市场互联互通，计划于明年七月前落地南向通纳入人民币柜台，推动内地保险、公募投资港股ETF，支持全球金融机构在香港设立区域或全球总部；FICC市场方面，拓展人民币计价相关产品布局，发展人民币对冲工具和人民币外汇期货，2027年内为互换通引入新参考利率；支持黄金中央清算结算系统建设，优化场外衍生品监管等。10月9日香港证监会梁凤仪表示，港交所计划于四季度就延长现货市场交易时段发表讨论文件，若后续港股现货市场交易时间增加，助力港股市场进一步承接全球资金，为港交所ADT中枢提供增量。
　　受高基数及市场活跃度环比回落影响下，预计香港交易所3Q利润同比+1.4%、环比-7.6%。考虑到3Q港股现货、衍生品市场交投情绪环比降温，预计交易费、结算费环比承压；得益于港股IPO景气度保持高位，上市费有望维持较好水平；投资收益方面，上半年量增价减逻辑减弱，三季度收益率环比企稳、保证金规模受衍生品持仓及政策影响增长放缓，预计投资收益环比回落、高基数下同比承压。因此预计3Q港交所净利润49.7亿港元/环比-7.6%/同比+1.4%。
　　投资分析意见：港交所三季度盈利承压，看好中长期投资价值。三季度受市场交投降温、外部流动性收紧影响，港交所基本面环比略有压力；展望四季度，一方面业绩基数较低，叠加投资收益率四季度压力缓解，港交所盈利增长动能有望边际改善；另一方面，港股市场制度改革持续推进，产品扩容、互联互通及吸引全球资金来港等政策有望逐步落地，为港股景气度和港交所业务发展提供支撑。
　　风险提示：港股权益市场大幅波动。