海关总署数据显示，美元计价，2026年9月出口金额同比较8月的25.0%大幅上行至36.3%，明显高于彭博一致预期的25.7%；进口金额同比从8月的28.2%进一步上行至31.0%，高于彭博一致预期的25.0%；贸易顺差录得1335.3亿美元，同比扩大50.5%。
　　1.出口增速再上台阶，净出口对三季度增长的支撑增强
　　9月出口金额同比升至近年来高位、顺差亦进一步走阔，我们估算，三季度商品贸易顺差对名义GDP同比拉动为1.2个百分点，对比二季度的-0.25个百分点，贸易顺差对增长的贡献显著抬升，显示内外需分化加剧。
　　2.出口高景气由AI链向更多品类扩散
　　AI链出口增速高位攀升，增长动能进一步由AI链向消费品等扩散。9月AI链（集成电路+计算机）出口同比增长115.0%，对出口增长的拉动升至13个百分点。同时，消费品、汽车等均显著改善。
　　AI链出口增速再创新高，但价格涨幅高位收窄。9月集成电路、计算机出口金额同比分别增长136.0%和92.9%，但价格二阶导放缓叠加基数上升，导致集成电路出口价格涨幅由上月的150.0%回落至133.5%，手机、家电等终端电子产品的价格涨幅亦有所回落。
　　汽车和消费品出口均大幅改善，前者或对应贸易政策不确定下的“抢出口”，后者则可能由低基数和年末补库带动。9月，汽车及零配件出口同比增长47.7%，或部分反映出口退税调整和贸易摩擦导致的“抢出口”。轻工纺织出口同比大幅上行至24.2%，去年同期基数偏低、临近欧美的年末备货季、叠加美国补库等因素或共同推动消费品出口改善。
　　3.能源及AI涨价推升名义进口，但进口量增速仍处低位
　　9月名义进口额增速亦较8月的28.2%回升至31.0%，进口增长主要由机电产品和部分能源商品推动。我们估算9月进口量同比增速由8月的-4.1%回升至1.0%，仍在偏低区间，显示国内实物进口需求改善相对有限，其中：1）AI链相关进口维持高增，集成电路/自动数据处理设备对总体进口增速的贡献由8月的19.7个百分点继续上行至21.7个百分点，解释了总体进口增长的7成；2）能源进口额同比回升，价格为主要推动力。原油进口量同比降幅由8月的23.4%收窄至21.5%，或显示中国此前对全球原油市场起到的“需求缓冲”正在边际消退。3）工业金属及原材料进口金额增速略放缓，部分品类数量收缩（如铁矿石），成本上行对实际需求的压制凸显；4）传统终端制造需求仍然承压，如液晶平板显示模组进口金额和数量分别下降25.3%和24.0%，汽车及其零部件进口亦明显偏弱。
　　往前看，四季度出口韧性仍有支撑，但AI链硬件涨价和高油价可能压制实际需求，出口增长的行业光谱或再度收敛。华泰出口需求日度指数（HDET）显示，10月1-10日出口同比拟合增速为37.5%，韩国出口10月前10天同比增速再度上行至102%的高位，但需要注意部分贸易商在长假前提前出货，贸易政策不确定性亦可能放大月度出口波动。此外，高油价通过压低居民实际购买力、抬升企业运输和生产成本，可能逐步削弱海外非必需消费品及传统制造品需求。
　　风险提示：中东地缘冲突升级扰动供应链；联储加息导致全球需求放缓。