存量市场特征
　　随着节后30年国债行情再度超出预期，在宽松的资金环境中，超长信用债延续低收益化趋势。截至上周五，2.2%以下规模的长信用占比升至84.9%，高收益可配资产容量进一步被压缩，存量结构的脆弱性也相对上升。
　　一级发行情况
　　受假期因素影响，近两周超长信用债发行规模处于年内低点，上周仅超长城投债存在10亿规模的新发。不过在新债认购方面，一级市场参与长信用力度依旧不弱，9月底以来超长城投新债认购情绪持续在50bp以上的较高水平，反映资金在低收益环境中对高票息资产的追逐。
　　二级成交表现
　　节后超长信用债仍保持小幅上涨，周内7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数较前一周分别上涨0.05%和0.12%。
　　近两周超长信用债成交笔数因交易日减少而有下滑，但按交易日折算，节后首周的日均成交强度也已回到9月初的水平，表明节后超长信用债的抢配资金量并不算低。结构上仍以7-10年成交为主，其中该期限产业债上周成交148笔，流动性表现尚可。
　　国庆假期后首周，受季初资金面收敛与赎回期发酵影响，超长信用债增配情绪一度降温，这点可以从该周超长信用债TKN占比回落以及低估值偏离度的收敛得到印证。不过随着本周多头情绪的快速修复，超长信用债再度迎来抢券行情。
　　例如，期限17年的“24苏国信MTN002”，9月中旬估值尚在2.2%，目前已降至2.13%，累计下行约7bp；剩余期限7.8年的“24桂投资MTN007”，本周二单日估值即由2.52%降至2.46%。两只个券的成交笔数均十分有限，但估值下行幅度显著，反映在高息资产相对稀缺的背景下，买方成交更多体现为优先获取筹码的意愿。
　　投资者结构方面，基金对超长信用债的参与度仍保持在相对高位。节前基金净买入7年以上普信债占比一度突破45%，创下历史高点，节后随30年国债行情走强，基金抢券兴致快速恢复，近两日该占比已回到30%附近。后续若市场做多惯性被打断，止盈压力的释放节奏可能成为需要重点关注的边际变量。
　　利差层面，本周10年AA+中票与国债利差已向下突破至41.9bp，进一步下行的空间持续收窄。总体来看，当前资金面、资产荒与供给收缩支撑超长信用债维持偏强，但利差与绝对收益均已被压缩至低位，行情性质也已由趋势转为博弈。负债端稳定的账户若参与，操作上宜以7–10年高流动性品种为主、持有而不追高，并重点盯住基金增持节奏与止盈压力的边际变化。
　　风险提示
　　统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性