摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月12日发布的题为《3Q26 preview(SSS softness)》的报告，中信里昂预计肯德基和必胜客2026年三季度同店销售将下滑，主要由于8月天气干扰。尽管面临近期同店销售压力，稳健的执行、必胜客特许权使用费节省以及可观的资本回报支撑研究观点。新业态和必胜客更快推广带来增量增长空间。
　　同店销售：天气相关拖累
　　7月销售保持稳定，而8月不利天气有所缓和。9月超值促销和会员优惠可能支撑客流。肯德基推出了工作日堂食“YES! Mix & Match”套餐，起价14.9元，而必胜客推出了工作日79.9元会员专享披萨自助餐，并配套会员权益。尽管同店比较基数更高，分析预计四季度同店销售与三季度大致持平。
　　利润率：特许权使用费节省开始体现
　　由于效率提升和必胜客特许权使用费下降，餐厅利润率应会在三季度上升。中国内地必胜客品牌收购于8月7日完成；特许权使用费节省可能在增值税后增厚必胜客利润率。
　　新业态：更多增长杠杆
　　品牌权收购后，必胜客将其2027–28年的年度净开店目标从>600家上调至>800家。肯悦咖啡（KCOFFEE）目标到2027年底达到5,000家门店；KPRO目标到2026年底达到800家，V-Burger目标达到500–600家。这些概念借助宿主门店拓展消费场景和客户触达。
　　催化因素
　　整体经济复苏、门店网络扩张快于预期、平均客单价改善、餐厅客流量增加、产品创新、竞争缓和以及有利的原材料趋势。
　　投资风险
　　风险包括快餐服务餐厅领域的新进入者和竞争压力加剧；租金、劳动力及其他关键成本的不利变动；食品和饮料安全问题；以及不明智的资本管理。