【涨价链推荐】厄尔尼诺影响下，上游商品价格上涨较多；世界粮食计划署（WFP）预测本轮厄尔尼诺强度将在26年10-12月达到最强，对供给端的影响或持续存在。建议关注涨价链传导标的：金达威藻油产能建设积极、预计替代饲料级鱼油需求，27年收入和业绩有望改善；以及具有产品提价传导能力的安井食品、海天味业等。
　　 【白酒】26H1白酒板块延续调整趋势，26Q2销售淡季收入、净利润降幅较Q1再扩大。Q2销售收现降幅大于收入端，反映渠道打款意愿仍然较弱，单季度以去化库存为主线。我们认为当前白酒逐步筑底，受去年低基数影响，预计主要公司收入利润将在26Q3降幅收窄或同比增加，2027年酒企收入增速或逐步接近终端动销增速。基本面企稳后，板块股息率支撑下，股价安全边际凸显；但进一步的上涨空间取决于需求恢复情况和个股增长能力。建议标配基本面稳健的贵州茅台、迎驾贡酒，关注出清后弹性更大的山西汾酒、古井贡酒。
　　 【餐饮链】H1餐饮需求相对疲软，但供应链头部企业展现较高的经营韧性，且伴随Q4需求旺季将至，龙头基本面修复预期强，尤其是Q4需求旺季明显的品类，例如火锅底料等。餐供方面，建议关注领先优势扩大、业务稳健扩张的行业龙头海天味业、安井食品，竞争格局改善、内生外延双轮驱动的天味食品，B端放量、出海加速的颐海国际，出海、成本端以及新品共振的安琪酵母。
　　【啤酒】2026H1极端气候环境导致部分区域出现强降雨，压制啤酒消费需求，但部分企业仍展现较强经营韧性，燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒收入有所增长，结构升级亦有表现。另外，在当前原料价格上涨背景下，啤酒企业的盈利主线或逐步回归量价表现。我们认为在啤酒市场总量稳定，结构升级已行至中局的背景下，后续预计更多以个股机会为主，持续推荐收入端大单品势能延续，同时改革预期持续兑现的燕京啤酒，建议关注青岛啤酒、华润啤酒。
　　 【饮料与预调酒】1）饮料板块大部分企业受26年春节较往年靠后带来的备货节奏变化（错期贡献报表端增速）影响，收入和利润均实现较好增长。2）预调酒板块百润股份在2025年公司主动调整渠道库存、强化终端动销后，上半年连续两个季度收入端实现较佳增速，威士忌业务上半年累计灌桶数量已超60万桶，产能与桶陈规模均处于国内领先地位，后续成长性有望逐步释放。
　　【乳制品及上游牧场】1）上游牧场2026年上半年收入端实现增长，利润端对比同期扭亏为盈，主要系受益于奶价降幅收窄、成本下降以及淘牛价格上涨。当前上游牧场基本面已开启修复趋势，后续账面奶牛价值变动及淘牛收入预计在奶价和牛肉价格均具备正向的价格预期下，或将大幅增厚企业利润表现。重点推荐基本面预期底部反转的现代牧业、优然牧业、中国圣牧。2）乳制品：2026年上半年绝大部分乳制品企业实现收入端正增长，反映消费需求逐步修复，且剔除伊利一次性减值扰动后利润总体亦实现正增长，预计后续在原奶供需矛盾缓解后，竞争环境改善，费效优化亦将贡献利润增量。
　　【休闲零食】2026年量贩零食渠道维持较高的行业景气度，其中量贩龙头实现质效齐升、规模与盈利快速增长；而零食工厂端则表现分化，其中龙头依旧展现较强的经营韧性。推荐量贩零食龙头鸣鸣很忙、万辰集团；零食工厂端建议关注盐津铺子、卫龙美味、有友食品以及西麦食品。
　　【保健品】26H1品牌业务端收入表现好于原料业务端，线上渠道、功能性原料发展趋势明确；利润端板块普遍承压，主因原料毛利率下降、品牌销售费用率高、海外代工厂汇兑损失较大的综合影响。我们预计明年价格、汇兑的扰动因素将逐步减小，厄尔尼诺下部分原料有望迎来发展机遇，如藻油替代鱼油、辣椒精/叶黄素产品涨价等，建议关注金达威、晨光生物。
　　风险提示：需求复苏不及预期风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险