保险板块
　　财政部注资保险央企最新进展。中国人保向财政部定向增发A股股份事项于9月29日已获得股东会通过，中国再保险向财政部定向增发股份事项于9月24日获得股东会通过。在程序上，股东会审议通过后，中国人保将在经上交所审核通过并获得证监会同意注册的批复有效期内择机发行，中国再保险将在取得证监会同意注册的批复后在临时股东会授权的有效期内择机发行。我们认为，增资将进一步夯实险企资本基础、从而提升偿付能力充足率。
　　新华保险举牌中航科工。9月29日，新华保险在中国保险行业协会公告显示，公司于2026年9月22日通过二级市场集中竞价交易方式增持中航科工无限售条件流通股1687.6万股，约占该上市公司已发行H股总股本的0.27%。本次权益变动后，新华保险合计持有中航科工H股约3.21亿股，约占该上市公司H股股本的5.17%。
　　新华保险举牌国泰海通H股，持股比例占H股20.24%，占国泰海通总股本的4.04%。10月9日，新华保险在保险业协会官网披露，公司于2026年9月29日通过二级市场集中竞价交易方式增持国泰海通H股995.96万股股份，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%。本次权益变动后，新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股7.1亿股，约占国泰海通H股股本的20.24%。港交所披露信息显示，新华保险及其一致行动人对国泰海通H股的持股比例自今年5月15日突破16%后，又于7月15日突破17%，9月3日突破18%，9月16日突破19%，9月29日突破20%。
　　我们认为，1）截至2026/10/9,国泰海通H股的PB（MRQ）为0.66倍，按照2025年下半年股息+2026年中期股息计算，当前股息率为5.25%；此次获得新华保险举牌，我们认为这反映了部分头部券商的长期投资价值和红利属性或正受到险资等中长期资金认可，险资增持有望推动券商板块整体估值修复。2）新华保险在国泰海通董事会拥有董事席位，后续可关注这笔投资的会计处理方式。
　　10月9日，金融监管总局修订发布了《财产保险公司保险产品开发管理规定》，自2026年11月1日起施行。《财产保险公司保险产品开发管理规定》（以下简称“规定”）是金融监管总局在广泛调研和征求意见基础上，对《财产保险公司保险产品开发指引》的系统性修订完善。《规定》共8章41条，包括总则、产品开发基本要求、主险条款费率要求、附加险条款费率要求、产品开发管理要求、评估修订与清理注销、监督管理及附则。一是压实公司主体责任，强调公司作为开发主体，对条款费率承担相应法律责任。二是修订完善基本规范，明确保险产品开发基本原则、整体要求、属性划分和险种分类，并列示八类禁止开发情形。三是规范条款费率管理，针对主险和附加险，分别从命名规范、条款框架和费率厘定提出要求，并重点补充附加险开发的细化要求。四是强化产品开发管理，要求公司建立产品开发管理制度。五是加强产品全生命周期管理。六是持续强化产品监管。我们认为，此次新规通过补充和细化监管规则，为行业产品开发提供要求明确、标准清晰的制度遵循；长期来看，具备精算定价、风险管理及产品创新优势的头部财险公司有望持续受益，推动行业承保盈利能力稳步提升。
　　证券板块
　　前三季度证券行业数据出炉，头部券商三季报业绩有望维持较高增速。经纪&两融：2026年1-9月A股日均股基成交额为3.08万亿元，同比+57.47%；2026年9月末A股两融余额为2.57万亿元，同比+7.34%，环比-3.56%。投行：2026年1-9月，IPO/再融资募集资金分别为2163.15/5346.86亿元，同比+179.83%/-34.71%。资管：2026年1-9月，新发行公募基金份额8686.11亿份，同比-3.01%，其中新发股票+混合型基金份额4853.12亿份，同比+9.30%。投资：2026年1-9月，上证指数-3.19%，深证综指-5.00%，创业板指-2.12%，科创综指+10.91%，中证全债+3.33%。
　　1）经纪&两融：1-9月A股日均股基成交额相比H1有所下降，与此同时，A股两融规模相比6月末高点下滑，但依旧高于2025年所有月末的两融规模，反映市场交投活跃度有所下降但杠杆资金维持相对高位。
　　我们预计，Q1-Q3券商经纪业务手续费净收入增速相比H1将有所下滑，财富管理优势突出的券商有望在Q3保持更稳健的经纪业务收入；另外，两融业务规模领先、融资利差相对稳定的券商有望表现出更强的盈利韧性。
　　2）投行：Q1-Q3，IPO募集资金规模同比+180%，相比H1（同比+89%）进一步提速，除储备项目陆续上市外，7月长鑫科技666亿元IPO融资亦推动投行业务规模快速增长。从承销收入来看，中金公司、国泰海通、中信证券、中信建投、华泰证券的IPO承销收入金额排名前5，市场份额分别为18.06%、16.86%、15.96%、7.54%、6.46%，CR5为64.88%；其中，中信建投主要受益于长鑫科技的联合保荐和承销，中金公司、中信证券和国泰海通则多点开花。
　　我们认为，IPO承销收入CR5超过6成头部集中趋势明显，头部券商Q3投行收入有望实现较高增速；另一方面，投行收入在券商整体收入中占比相对较低，我们认为IPO业务的意义更多的是强化头部券商品牌效应、为后续再融资业务奠定客