本报告导读：
　　皇冠新材（001381.SZ）是国内功能性复合材料领先厂商，2024年相关产品国内市场占有率超10%。2025年公司实现营收/归母净利润34.08/3.09亿元。截至2026年10月9日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为41.36/23.75/14.96倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内功能性复合材料领先厂商，在高端产品领域对标国际龙头企业美国3M、日本日东、德国德莎等，2024年相关产品国内市场占有率超10%。随着公司产品矩阵持续升级、销售渠道日益完善，公司品牌知名度不断提高，业务规模实现稳定增长。（2）本次公开发行股票数量为5630万股，发行后总股本为46898万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例约12.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.19亿元，本次募投项目的实施有利于提升公司整体研发水平，稳步推进其在关键材料领域的技术突破，打造差异化产品矩阵，提升市场竞争力。
　　主营业务分析：公司主要产品包括工业级胶粘材料、电子级胶粘材料以及功能性薄膜材料等。随着公司车规级产品市场取得突破，轻工业胶粘材料市场拓展成效显著，同时下游消费电子领域回暖，公司业绩体量稳中有增，2023~2025年营收和归母净利润复合增速分别为8.51%和5.55%。受益于高毛利产品占比提升以及原材料价格回调，2023~2025年公司毛利率整体呈现逐年抬升趋势。职工薪酬等变动影响公司期间费用率整体有所提高。
　　行业发展及竞争格局：随着下游行业快速发展，复合材料市场需求持续增长，全球复合材料市场规模不断扩大。从胶粘带这一细分产品市场来看，2020~2024年我国胶粘带市场销售额从500.8亿元持续增长至726.0亿元，复合增长率达9.73%，行业整体保持稳健增长。公司所处的功能性复合材料行业属于市场化、充分竞争的行业，行业内不同参与者之间在品牌力、业务规模、市占率、研发及生产能力等方面有较大的差别，整体水平存在一定的差异。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C29橡胶和塑料制品业”近一个月（截至2026年10月9日）静态市盈率为27.88倍。根据招股意向书披露，选择斯迪克（300806.SZ）、晶华新材（603683.SH）、永冠新材（603681.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年10月9日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为41.36倍（剔除极端值斯迪克），对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为23.75倍和14.96倍（均剔除极端值斯迪克）。
　　风险提示：1）主要原材料价格波动风险；2）应收账款增加风险。