本报告导读：
　　联亚药业（301569.SZ）是国内领先的高端制剂出口企业，多个缓控释制剂在美国市场占有率排名第一，同时具备首仿药物的研发能力。2025年公司实现营收/归母净利润8.95/2.28亿元。截至2026年9月18日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为33.98（剔除极端值）/29.27/27.78倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的高端制剂出口企业，多个缓控释制剂在美国市场占有率排名第一，同时积极拓展国内市场，相关产品成功参与集采续约。公司具备核心技术优势，在研产品管线丰富，同时具有首仿药物的研发能力，其中包括重磅产品结合雌激素缓释片首仿药。（2）本次公开发行股票数量为13373.9563万股，发行后总股本为89159.7091万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15%。本次募投项目的实施将扩大公司产能并显著提高公司的研发能力，有利于丰富公司研发管线，提高公司竞争力。
　　主营业务分析：公司主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售。公司境内业务持续增长，新产品结合雌激素缓释片上市销售，业绩整体呈现上升趋势，2023~2025年公司营收和归母净利润复合增速分别为13.07%和40.27%。受产销规模增加、高毛利率首仿药新产品获批销售等共同影响，公司毛利率整体呈现逐年抬升趋势。
　　行业发展及竞争格局：以缓控释制剂为代表的复杂制剂市场迅速增长，根据灼识咨询数据，预计2026年美国和中国缓控释药物市场规模将分别达200亿美元和354.6亿元。心脑血管医疗药品需求随老龄化人口增长而上升，公司相关产品未来市场规模预计稳定。公司目前主要产品在美国销售，美国仿制药市场竞争整体较为充分，细分产品竞争格局有所差异。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C27医药制造业”近一个月（截至2026年9月18日）静态市盈率为27.22倍。根据招股意向书披露，选择宣泰医药（688247.SH）、苑东生物（688513.SH）、华海药业（600521.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、博瑞医药（688166.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年9月18日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为33.98倍（剔除极端值），对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为29.27倍和27.78倍。
　　风险提示：1）贸易关系变动对于公司生产经营产生不利变化的风险；2）市场竞争加剧、产品价格和盈利水平下降风险