本报告导读：
　　贝特利（301697.SZ）是国内领先的电子材料和化工材料生产企业，产品协同效应领先，有望充分收益下游应用多元化发展。2025年公司实现营收/归母净利润36.46/1.16亿元。截至2026年8月11日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为35.50/22.87/17.61倍（均剔除极端值）。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的电子材料和化工新材料生产企业，主要产品协同效应领先，是行业内少有的完整覆盖光伏、3C电子、半导体全链条配套材料的企业之一。技术迭代驱动银粉浆料行业结构性增长，应用场景多元化驱动有机硅材料行业需求提升。（2）本次公开发行股票数量为6570.00万股，发行后总股本为26270.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.63亿元。本次募投项目的实施将增强公司研发实力和营销能力，有效提升公司主营业务产品的自动化、智能化工艺水平，扩大公司主营业务产品的产能规模并丰富公司产品系列。
　　主营业务分析：公司主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块。银价上涨带动公司主要产品售价提升驱动营收增长，2023~2025年公司营收和归母净利润复合增速分别为26.66%和16.42%。公司毛利率基本保持稳定，2025年营收增长规模效应带动期间费用率有所下降。
　　行业发展及竞争格局：银粉是光伏银浆关键原材料，N型电池渗透率提升带动单位装机银粉需求。HJT电池技术产业化进程带动HJT浆料需求增加，且HJT浆料作为低温光伏浆料，未来应用场景有望进一步拓宽。导电浆料需求整体保持稳定，伴随应用场景拓展导电浆料需求有望持续扩大，2025~2031年全球销售额复合增速有望达到4.1%。有机硅下游高景气驱动相关产品需求提升。公司主要产品导电材料、有机硅材料等领域竞争格局相对分散。公司在银粉、HJT浆料、个人电脑键盘用导电浆料、铂金催化剂等领域市场份额相对较高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年8月11日）静态市盈率为67.83倍。根据招股意向书披露，选择聚和材料（688503.SH）、帝科股份（300842.SZ）、苏州固锝（002079.SZ）、贵研铂业（600459.SH）、凯立新材（688269.SH）、新安股份（600596.SH）、康美特（920189.BJ）、松井股份（688157.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年8月11日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为35.50倍（剔除复制帝科股份、极端值苏州固锝、新安股份和松井股份），对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为22.87倍和17.61倍（均剔除极端值苏州固锝和松井股份）。
　　风险提示：1）贵金属供应与价格波动风险；2）单一大客户销售毛利占比相对较高的风险。