本报告导读：
　　宇树科技（688836.SH）是全球领先的通用机器人公司，聚焦人形机器人、四足机器人以及具身智能模型研发，在工程量产、产品迭代速度、产品矩阵布局、运动控制能力、开源生态系统等方面处于行业领先水平，2025年人形机器人出货量全球第一。2025年公司实现营收/归母净利润16.99/2.78亿元。截至2026年8月3日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PS分别为19.03/11.57/8.21倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国际领先的通用机器人公司，具有全栈自研算法、智能运动控制、机械设计体系与硬件优势，产品矩阵丰富，2025年度人形机器人出货量全球第一。具身智能产业快速发展，场景应用逐步扩大，技术创新激活广阔市场空间。（2）本次公开发行股票数量为4044.6434万股，发行后总股本为40446.4340万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额42.02亿元。本次募投项目投向科技创新领域，将在增强资本实力、强化研发投入、提升产业化能力等方面助力公司持续发展。
　　主营业务分析：公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务，机器人商业化进程持续加速，下游市场需求快速增长，公司产品持续迭代共同作用下实现销售放量，2023~2025年公司营收复合增速达226.78%，2024年实现净利润转正。生产工艺迭代驱动产品成本下降叠加收入结构变化，公司毛利率整体呈现上行趋势。规模效应显现公司期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：高性能通用机器人可分为四足机器人和人形机器人两大方向，主要面向行业及应用和消费级应用两个方向。四足机器人处于应用探索的商业化起步阶段，预计2030年中国四足机器人市场规模有望超过48亿元。人形机器人目前正处于技术探索的商业化初期阶段，预计2030年中国人形机器人市场规模有望达到380亿元。高性能通用机器人产业处于产业化发展初期，加入厂商持续增多，行业竞争加剧，国内企业在四足机器人和人形机器人商业化上较海外厂商均已取得一定优势。公司在通用机器人领域市场地位领先，2025年人形机器人出货量全球第一。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C34通用设备制造业”近一个月（截至2026年8月3日）静态市盈率为38.59倍。目前，A股市场尚无通用机器人行业上市公司，根据招股意向书披露，选择港股上市公司优必选（9880.HK）、越疆（2432.HK）作为同行业可比上市公司。截至2026年8月3日，可比公司对应2025年平均PS（LYR）为19.03倍，对应2026年和2027年Wind一致预测平均PS分别为11.57倍和8.21倍。
　　风险提示：1）增速放缓及经营业绩发生波动的风险；2）行业竞争加剧与领先优势减弱的风险