本报告导读：
　　超纯应材（301717.SZ）是国产半导体特殊涂层材料零部件龙头，是国内少数具备5nm及以下制程刻蚀设备关键零部件量产供应能力的企业，有望充分受益于半导体零部件国产化进程。2025年公司实现营收/归母净利润4.96/1.85亿元。截至2026年7月24日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为75.85/72.58/65.91倍（均剔除极端值）。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国产半导体特殊涂层零部件龙头，是国内少数具备5nm及以下制程刻蚀设备关键零部件量产供应能力的企业。国内先进制程迭代促进刻蚀技术及相关设备重要性提升，设备零部件表面处理技术向气相沉积技术升级，特殊涂层零部件国产替代意愿强烈，龙头企业有望持续受益。（2）本次公开发行股票数量为2546.1539万股，发行后总股本为10184.6154万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额11.25亿元。本次募投项目的实施将帮助公司进一步提升研发能力、扩充产能、丰富半导体核心产品种类、完善产品结构，提高品牌价值和影响力。
　　主营业务分析：公司主要产品包括半导体设备特殊涂层零部件、精密光学器件和特种材料。半导体行业景气度提升驱动半导体设备零部件需求快速增长，产业链本土化与国产化替代加速带动公司业绩快速增长，2023~2025年营收和归母净利润复合增长率分别为71.25%和68.84%。公司半导体设备特殊涂层零部件毛利率稳定，受精密光学器件销售占比和毛利率下降影响公司整体毛利率有所波动，期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：中国是全球半导体设备第一大市场，半导体设备厂商和晶圆厂共同驱动国内半导体设备零部件需求快速提升，2024年国内半导体设备零部件市场规模达1605.2亿元，国产化率仍有较大提升空间。表面处理是国内半导体设备关键零部件国产化核心一环，预计2029年国内半导体设备特殊涂层零部件市场规模将达105.4亿元。半导体设备特殊涂层零部件行业当前呈现多层级竞争态势，国际巨头与本土厂商各具优势，共同塑造了动态演化的市场格局。公司是国产半导体设备特殊涂层零部件厂商龙头，2024年国内市占率5.7%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年7月24日）静态市盈率为71.39倍。根据招股意向书披露，选择珂玛科技（301611.SZ）、富创精密（688409.SH）、先锋精科（688605.SH）和臻宝科技（688797.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年7月24日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为75.85倍（剔除极端值珂玛科技和臻宝科技、剔除负值富创精密），可比公司对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为72.58倍（剔除极端值富创精密和臻宝科技）和65.91倍。
　　风险提示：1）技术研发无法满足先进制程迭代的风险；2）核心技术泄密与技术人才流失的风险。