本报告导读：
　　绿控传动（301655.SZ）是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，2023~2025年新能源重卡电机配套市场占有率持续位居行业首位。2025年公司实现营收/归母净利润33.54/1.53亿元。截至2026年8月3日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为28.46（剔除极端值）/28.06/21.57倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，在商用车纯电动和混合动力驱动系统领域攻克了多个技术难关，新能源重卡电机配套市场占有率持续位居行业首位。公司已形成了较为完善的新能源电驱动系统产品体系，应用场景全面，获得了国内外知名客户的高度认可。（2）本次公开发行股票数量为6834万股，发行后总股本为45561万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15%。公司募投项目拟投入募集资金总额15.80亿元，本次募投项目的实施将显著提升公司产能规模,更好地满足新能源商用车市场快速扩张的需求，有利于巩固公司在优势产品领域的市场地位。
　　主营业务分析：公司主营业务收入主要来自应用于货车、客车、非道路移动机械的电驱动系统产品。受益于我国新能源商用车销量整体大幅增长，公司凭借深厚的核心技术储备和完善的产品矩阵，实现电驱动系统销量的较快增长，2023~2025年公司营收复合增速达108.63%，2024年实现扭亏为盈。受原材料采购价格变动、公司规模效应逐步显现等因素影响，公司毛利率有所波动。
　　行业发展及竞争格局：中国商用车新能源化趋势加速发展，当前新能源客车的渗透率超50%、新能源货车渗透率超20%，节能减排及经济性优势下未来市场渗透率的提升空间较大，为上游电驱动系统行业带来广阔的市场空间。随着我国商用车产业转型升级并向新能源技术应用方向发展，中国新能源商用车电驱动系统市场需求持续增加，行业竞争日益加剧。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C36汽车制造业”近一个月（截至8月3日）静态市盈率为22.91倍。根据招股意向书披露，选择精进电动（688280.SH）、联合动力（301656.SZ）、大洋电机（002249.SZ）、巨一科技（688162.SH）和方正电机（002196.SZ）作为同行业可比A股上市公司。截至8月3日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为28.46倍（剔除极端值方正电机），对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为28.06倍和21.57倍。
　　风险提示：1）新能源电驱动系统行业竞争的风险；2）客户集中度较高风险。